事件：2022 年2 月25 日，公司发布2021 年度业绩快报，预计实现营业总收入58.37 亿元，同比增长28.84%，预计实现归母净利润14.02 亿元，同比增长2.40%投资要点：

    营收符合预期，业绩表现低于预期。2022 年2 月25 日，公司发布2021 年度业绩快报，预计全年实现营业总收入58.37 亿元，同比增长28.84%，实现归母净利润14.02 亿元，同比增长2.40%，扣非后归母净利润11.90 亿元，同比下滑1.52%。其中，根据公司三季报披露财务数据倒算，公司Q4 单季度预计实现营收20.10 亿元，同比增长29.6%，预计实现归母净利润3.86 亿元，较去年同期下滑17.8%。公司整体出口业务比例较高，2021年以来疫情全球化的大背景造成国际海运运力紧张，集装箱滞港、船舶跳港、运输周期不畅等问题系拖累公司营收规模扩张的主要因素；与此同时，公司加大研发及营销力度，期间费用有所提升。整体来看，公司的收入表现符合预期，业绩端表现低于预期。

    全方位加大研发力度，新品上市反响良好。截至2021 年H1，公司研发投入合计1.99 亿元，同比增长89.77%，研发投入总额占营业收入比例达8.47%，较去年同期提升了2.57个pcts；共计拥有研发人员464 人，研发人员数量占公司总人数的比例达58.64%，较去年同期提升了4.29 个pcts，研发人员平均薪酬同比提升27.68%至29.52 万元；自动回收垃圾扫拖机器人、商用清洁机器人产品开发项目以及石头IOT 平台系统等多个在研项目持续推进，公司全方位加大研发力度。根据淘数据，2021 年平台全网扫地机器人共计实现销量324.0 万台，同比下滑10.6%，实现销售额67.98 亿元，同比增长24.5%，产品结构升级为带动行业整体销额提升的主要驱动力；石头线上销量同比增长7.92%，大幅领先行业增速。2021 年8 月底，公司推出自清洁扫拖机器人G10 和智能双刷洗地机U10 两款新品，根据淘数据，2021 年9 月-2022 年1 月两款新品分别实现销量7.8 万台和1.5 万台，其中 “双11”所在的11 月单月即分别实现销量4.7 万台和0.9 万台，市场反应良好。

    盈利预测与投资评级。公司持续推进新品开发，并加大产品营销投入力度，考虑到研发及销售费用的提升，我们下调2021-2023 年盈利预测，分别可实现归母净利润13.99 亿元、18.87 亿元和24.53 亿元（前值为15.40 亿元、20.80 亿元和26.63 亿元），同比分别增长2.2%、34.8%和30.0%，对应当前市盈率分别为31 倍、23 倍和18 倍，考虑到公司研发力度持续加大，清洁产品迭代加速，新品红利有望持续释放，维持“增持”投资评级。

    风险提示：原材料供应紧缺及价格波动风险；国际物流运力紧张及运费波动风险；汇率波动风险。