四季度收入创新高,利润端有所承压。公司发布2021 年业绩快报,预计2021年营收58.37 亿/+28.84%,归母净利润14.02 亿/+2.40,扣非归母净利润11.90 亿元/-1.52%。其中四季度单季营收20.10 亿元/+29.62%,归母净利润3.86 亿元/-17.84%, 扣非归母净利润2.96 亿元/-21.18%。公司四季度收入创下单季度收入规模之最,增速环比二、三季度有所改善;利润出现下滑主要由于公司推新品时营销投入较大、海运运费上涨和研发投入增加。
国内新品销售强劲,海外新品蓄势待发。公司二季度受盐田港疫情影响,收入增速探底,三季度在推出新品自清洁扫地机器人G10、洗地机U10 之后,收入增速逐渐提升。根据淘系及京东销售数据跟踪,2021Q4 石头品牌在淘系平台和京东平台的增速分别高达164%和199%,其中在京东平台上,新品扫地机器人G10 的销额占比已到46.7%,洗地机U10 的销额占比达到15.6%。
新品G10 和U10 对收入的拉升贡献非常明显,预计在2022 年上半年仍会持续拉升公司收入的强劲增长。外销方面,公司2022 年在海外发布高端旗舰S7 MaxV 系列和定位偏大众的Q 系列扫地机器人新品,预计将拉动海外收入保持高增长。其中S7 MaxV 系列共有3 款搭载不同功能的产品,顶配版本S7MaxV Ultra 采用集尘+自清洁+机身自动补水全能基站,搭载LDS 导航及AI双目摄像头和3D 结构光避障,吸力高达5100Pa,定价高达上千美元,高价格段定位有望对冲原材料和海运的不利影响。
受加大营销及研发投入影响,利润率有所回落。2021Q3 受到原材料和海运的影响,公司毛利率下滑6.3pct,预计Q4 依然存在较大的不利影响。费用方面,公司在2021Q3 密集推出新品,在营销和研发费用上的投入均有所增加,Q4 在购物节大促期间,公司也加大了销售费用的投放。2021Q4 公司的归母净利率同比下降11.1pct 至19.2%。但横向对比行业内的其他上市公司,公司的净利率依然维持在较高的水平。展望2022 年,原材料及海外的影响有望逐渐好转,费用投入有望随着收入规模的扩张而摊薄,利润反弹可期。
风险提示:行业竞争加剧;原材料价格大幅波动;海运缓解不及预期。
投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。
考虑到公司新品的营销费用投入较大,下调盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润14/20/26 亿元(前值为15/ 21/26 亿),同比增速2.3%/44.0%/28.1%;摊薄EPS=21.02/30.28/38.78 元,当前股价对应PE=30/21/16x。公司国内外新品产品力优异,有望持续拉动销售表现,利润端受益于原材料和海运改善,弹性可期,维持“买入”评级。