回顾2021年：

    国内21Q4得益于新品G10的热销，公司国内市场份额、销售结构、均价、收入增速都出现大幅提升。海外在海运紧张、缺乏新品的情况下依然取得了稳健增长。我们预计扣除小米部分，公司2021年自主品牌增长或接近40%。

    展望2022年，我们认为：

    （1）收入端来看，新品周期下预计22年收入有望提速，收入增速可达45%：a） 国内新品周期打开，看好自清洁产品带动国内市场份额、销售结构及均价的提升，打开国内收入增速。

    b）海外新品发布，预计Q2开卖，有望复制国内G10的产品周期，新品拉动份额均价大幅提升。

    c） 2022年开始小米的影响消除，自主品牌增速将基本体现为整体收入增速。

    （2）利润端2022年有望企稳，预计利润增速35%。主要基于：a）新品周期开启，新品的定价及毛利率对整体收入及毛利润将起到正向带动作用；b）盈利能力更强的海外在新品带动下收入增速有望恢复；2022Q2开始，海外新品发布+同期低基数，收入具备较大向上弹性。

    c）收入增速打开后带来规模效应，费用端存在节约空间。

    （3）目前公司收盘价对应2022年PE估值仅约18倍，有明显估值修复空间，看好公司今年实现戴维斯双击。

    国内：

    2021年行业量减价增，产品结构向上升级

    预计自清洁产品渗透率将继续上提，行业维持结构化增长

    石头自清洁新品G10口碑热度持续上升，带动国内份额、均价提升

    海外：

    海外新品打开价格天花板，有望复制国内产品周期

    产品力站稳天花板，探索高端市场空间

    海外推新产品线更为丰富，定价更为灵活

    长期看空间广阔，全球份额有望继续提升

    盈利展望：

    收入端：新品周期下预计2022年收入增速有望提速

    利润端：2022年有望企稳，预计利润增速35%

    投资建议

    2022年来看，我们认为：（1）国内新品周期打开，看好自清洁产品带动国内市场份额、销售结构及均价的提升，打开国内收入增速；（2）海外新品发布，预计Q2开卖，有望复制国内G10的产品周期，新品拉动份额均价大幅提升。收入增速的打开将进一步提升费用投放效率，有助盈利恢复。我们预计公司22-23年实现收入85亿元及113亿元，对应增长45%及33%；实现归母净利润19亿元及25亿元，对应增长35.4%及32.5%。目前公司收盘价对应2022年PE估值仅18倍，有明显估值修复空间，我们看好公司今年实现戴维斯双击，给予公司2022年30x-33xPE估值，对应2022年合理价值区间852元-937.2元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。海运情况的不确定性，海外需求波动。