凭借强产品力迅速崛起的扫地机器人龙头。公司成立于 2014 年,核心创始团队出色的多元化科技公司背景使得公司具备持续研发创新的基因。自成立以来持续推进自主品牌化、全球化战略,凭借强产品力快速崛起。截止2020年,公司自主品牌收入占比91%,公司全球市占率位列第三,份额达到 9%。2021 年国内扫地机市占率 14%,国内市占率第三。

    供给创造需求的优质赛道,行业渗透率提升空间大。扫地机器人为清洁电器领域明星赛道,目前处成长早期。1)海外市场:根据iRobot 公告, 2021 年全球主要国家(美国、德国、日本等)扫地机器人渗透率均低于15%,预计未来五年主要国家复合增速在20%以上。2)国内市场:起步较晚,渗透率水平远低于欧美,根据我们测算,2021 年中国扫地机器人渗透率为 4.39%,未来提升空间较大。

    竞争逻辑:看好以石头科技为代表的中国科技品牌在全球市场的份额扩张潜力。国产扫地机龙头产品力、供应链、迭代创新速度等均强于海外龙头,具备全球竞争优势。以石头科技、科沃斯等为代表的国产龙头全球市占率提升明显,分别从2017 年的1%、11%提升至2020 年的9%、17%。随着国产品牌在海外市场渠道建设进一步完善,海外份额有望持续提升。

    成长逻辑:国内市场+海外市场增长双飞轮。 1)海外市场:公司成立之初即定位全球化品牌公司,凭借产品力优势+多元化渠道扩张,海外收入持续高速高增。随着公司22 年海外旗舰新品S7 MaxV Q2 上市,有望进一步提升海外份额;2)国内市场:国内产品结构升级趋势延续,公司受益于自清洁产品红利,国内市占率持续提升。随着22 年新品上市进一步丰富产品线,有望进一步提升市场份额,带动内销收入高增。

    投资建议:预计公司2021-2023 年营收分别为58.37、81.67、105.58 亿元,同比增长28.8%、39.9%、29.3%;归母净利润分别为14.02、19.22、25.75 亿元,同比增长2.4%、37.1%、34.0%,目前股价对应PE 24x、17x、13 倍。考虑到扫地机行业渗透率提升空间较大,国产龙头公司具有全球竞争优势, 有望充分享受行业快速增长的红利。维持“推荐”评级。

    风险提示:海外市场拓展不及预期;海运运力紧张;行业竞争格局恶化