本报告导读:

    2021 年及2022Q1 公司业绩符合预期,内销高速增长,Q1 利润率环比改善;2022 年公司内销持续高增和外销新品放量的双轮驱动值得期待。

    投资要点:

    目e标价773元,“增持”评级。公司2021 年及2022Q1 业绩符合预期,考虑费用提升导致利润层面存压,我们下调2022-2023 年盈利预测并新增24 年盈利预测, 预计2022-2024 年EPS 为25.78/31.81/38.38 元(2022-2023 年原值为27.64/34.57 元,下调幅度为-7%/-8%),增速为23%/23%/21%,参考同行业可比公司,给予公司 22 年 30x PE,下调目标价至773 元,维持“增持”评级。

    事件:公司2021 年实现营业收入58.37 亿元,同比+28.84%,归母净利润14.02 亿元,同比+2.41%;其中2021Q4 实现营业收入20.1亿元,同比+29.62%,归母净利润3.86 亿元,同比-17.8%。公司2022Q1 实现营业收入13.6 亿元,同比+22.3%,归母净利润3.43 亿元,同比+8.76%。21 年及22Q1 业绩基本符合预期。

    新品持续放量,内销维持高增。2021 年公司智能扫地机及配件营收56.05 亿元,同比+27%;手持类清洁电器营收2.32 亿元,同比+102%。公司自清洁新品G10 与G10S 相继于2021Q4 和2022Q1 发力,石头2021 年内销同比增速超过60%,2022Q1 内销同比增速超过70%,新品成为拉动公司营收增长的强劲动力。

    毛利小幅下滑,Q1 净利环比改善。2021 年公司毛利率为48.11%,同比-3.22pct,净利率为24.03%,同比-6.2pct;2022Q1 公司毛利率为47.49%,同比-2.15pct,净利率为25.22%,同比-3.14pct,净利率环比+6pct,相较于2021Q4 有所回升。毛利率下滑主要受会计政策变更、原材料价格位于高位、汇率变动影响。

    风险提示:汇率波动的影响、海运价格居高不下。