业绩简评

    4 月20 日公司发布21 年年报及22 年一季度报告,21 年营收58.37 亿元,同比+28.84%,归母净利润14.02 亿元,同比+2.41%。21Q4 营收20.10 亿元,同比+29.62%,归母净利润3.86 亿元,同比-17.80%。22Q1 营收13.60 亿元,同比+22.30%,归母净利润3.43 亿元,同比+8.76%。

    经营分析

    21 年报:收入端:21 年海外收入33.64 亿元,同比增长约80%;境内市场收入24.73 亿元,占比42.37%。G10 上市以来石头在内销扫地机市场份额明显提升,21Q4 内销收入表现超市场预期。奥维云网:21Q4 线上扫地机石头销售额份额17.4%(+6.3pct),同比+106%。利润端:21Q4 毛利率44.7%(-6.7pct),主要系原材料价格影响及会计政策变更(运输费调整至营业成本);销售费用率+5.0pct,主要系海外旺季营销投入增加、国内高端新品推广加码等。综合影响下21Q4 公司归母净利率19.2%( -11.1pct)。

    22 一季报:收入端经营表现优异,内销份额持续提升。22Q1 营收13.60 亿元,同比+22.30%,国内市场:奥维云网22Q1 线上清洁电器石头品牌销售额同比增长88%, 其中线上扫地机市场石头品牌销售额份额18.9%(+8.4pct),对应销售额同比增长72%;海外市场:预计收入小幅增长。利润方面,Q1 归母净利率25.2%(-3.1pct),主要系营销及品牌推广力度加大使得销售费用率提升,此外原材料环境依旧存在压力。

    盈利调整&投资建议

    全球扫地机市场仍有充足发展空间,公司注重产品与技术创新,坚持提升用户体验,近年来持续加码营销布局提升品牌声量,有望持续引领行业发展。我们预计2022-2024 年公司营收分别为76.7、96.1、115.0 亿元,同比增长31.4%、25.3%、19.7%,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为18.8、23.7、27.8 亿元,同比增长33.9%、26.4%、16.9%。EPS 分别为28.1、35.5、41.5 元,当前股价对应2022-2024 年PE 分别为 20.3x、16.0x、13.7x,维持“买入”评级。

    风险提示

    渗透率提升不及预期;研发推新、产品表现不及预期;海外市场拓展不及预期,海运运力紧张影响公司海外销售;汇率波动风险;限售股解禁风险;股东减持引起的股价变动风险。