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    2022年4月21日，公司发布2021年报及2022年一季度报告。2021年公司实现营业收入58.4亿元，yoy+28.8%，归母净利润14 亿元，yoy+2.4%，其中2021Q4 实现营收20.1 亿元，yoy+29.6%，归母净利润3.86 亿元，yoy-17.8%。2022Q1 录的营收13.60 亿元，yoy+22.30%，归母净利润3.43亿元，yoy+8.76%，毛利率47.49%，qoq+2.75pct，盈利能力逐步恢复。

    点评：扫地机品类量价齐升，整体营收表现亮眼。2021 年，公司推出自清洁旗舰产品G10，石头的线上销量市占率从10%提升至了20%左右。

    销量来看，扫地机达到约282 万台，yoy+18.25%，此外公司还进一步丰富了产品矩阵，手持清洁产品销量约17 万台，yoy+39.45%。均价来看，产品升级趋势下扫地机均价水涨船高，长期来看，品类有望继续价增量升。公司2021 年全年实现营业收入58.4 亿元，yoy+28.8%，2022Q1 营收达到13.60 亿元，yoy+22.30%，符合预期。伴随2022 年石头在国内/海外发布的高端新品G10S/S7 MaxV Ultra 的发售，业绩有望持续增长。

    营销端投入加大，一季度盈利向好。2021 年的海运、原材料价格上涨对公司的盈利能力造成明显压力，2021 年毛利率为48.11%，yoy-3.21pct。

    但今年一季度盈利能力明显修复，实现毛利率47.49%，qoq+2.75pct，归母净利润也实现了同比正增长。费用端来看，公司持续加强广告投入，销售费用率提升明显，2021Q4 销售费用率为21.18%，yoy+4.95pct。

    2022Q1 的销售费用率yoy+3.62pct，公司市场份额未来有望持续提升。

    海外业务持续高增，事业合伙人、股票激励计划彰显公司经营信心。公司2021 年在主阵地海外持续发力，全年海外业务实现营收33.64 亿，yoy+80.05%，预计未来仍讲快速增长。今天公司同时发布了事业合伙人持股以及股票激励计划，分别针对管理层/骨干员工拟定39 人/479 人，计划占公司总股本分别为0.15%/0.37%，有助于激发员工积极性、提高公司竞争力，叠加石头新机即将在海外发售，我们对公司未来充满信心。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收增速分别为25.6%、22.35%、20.24%，归母净利润增速分别为20.14%、20.07%、18.13%，当前股价对应2022-2024 年估值为22.61/18.83/15.94x，继续给与“买入”评级。

    风险提示：原材料价格持续高位影响利润、扫地机行业景气度下滑