核心观点：

    　　公司披露2021 年报，业绩符合预告。2021 年石头实现营收58.37 亿元（YoY+28.8%），其中国内24.7 亿（YoY-7.1%），海外33.6 亿（YoY+80%），归母净利润14.02 亿元(YoY+2.4%)，毛利率48.1%（YoY-3.2pct），归母净利率24%（YoY-6.2pct）；Q4 单季实现营收20.1亿元（YoY+29.6%），归母净利润3.86 亿（YoY -17.8%），毛利率44.7%（YoY-6.7pct），归母净利率19.2%（YoY-11.1pct），销售/管理/财务/研发费用率分别同比+5.0pct/-0.5pct/-1.0pct/+0.6pct。

    　　22Q1 收入保持稳定增长，盈利能力环比改善。22Q1单季实现营收13.6亿元（YoY+22.3%），归母净利润3.43 亿（YoY +8.8%），毛利率47.5%（YoY-1.4pct），归母净利率25.2%（YoY-3.1pct），销售/管理/财务/研发费用率同比+4.4pct/-0.4pct/-0.3pct/0.0pct。

    　　Q1 石头国内增长强劲，海外受需求疲弱、海运因素影响暂时承压。

    　　（1）国内：奥维云网数据显示，22Q1 扫地机行业总销额/总销量同比分别-4%/-38%，石头同比+72%/+19%，销额/销量份额达18%/15%。

    　　新品G10S 开售第一周实现线上销量1.57 万台，高性价比+超强性能，或将助力石头继续提升国内份额。（2）海外：受海运拥堵、需求放缓影响，海外销售较为疲弱。美亚数据，Q1 石头美亚总销额0.98 亿，销量3.4 万台。随新品在海外销售，预计海外市场有望回暖。

    　　发布22 年限制性股票激励计划。拟向激励对象授予不超过 24.83 万股（占比 0.37%）股票，授予价格50 元/股，以21 年营收为基数，公司22/23/24/25 年营收增长率分别不低于10%/14%/18%/22%。

    　　盈利预测与投资建议：预计22-23 年归母净利润同比增长20.0%、22.7%，对应22 年PE 26 倍，参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业，给予公司22 年PE 30 倍，对应合理价值759.65元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示：清洁电器行业竞争加剧，扫地机渗透率不及预期等。