业绩简评

    　　8 月 29 日石头科技发布2022 年半年报，22H1 公司实现营收29.23 亿元，同比+24.49%，归母净利润6.17 亿元，同比-5.40%，扣非后归母净利润5.88 亿元，同比+2.38%。单季度来看，22Q2 实现营收15.64 亿元，同比+26.46%，归母净利润2.74 亿元，同比-18.66%，扣非后归母净利润2.87亿元，同比-2.12%。

    　　经营分析

    　　收入端：内销延续高增趋势，欧洲拖累海外平淡。国内市场：全能基站备受青睐，内销份额持续提升。22 年以来公司新品G10S 全能基站系列备受消费者青睐，奥维云网数据显示4 月/5 月/6 月线上扫地机市场石头G10S 以22.65%/16.49%/15.33%的销售额份额跻身热销榜单第一；Q2 线上扫地机市场石头品牌销售额占比达26.3%，同比+13.5pct，对应销售额同比增长128%。预计报表端二季度内销收入亦有望实现翻倍增长。海外市场：Q2 预计表现较为平淡，其中欧洲市场：占比较高，受俄乌冲突及通胀表现或有所拖累；美国市场：高端新品S7 MAXV 系列热销，存在prime day 错期影响但仍取得一定增长；亚太市场：预计新品加持下仍保持较好增长。22 年以来公司在海外陆续推出较多新品系列，其中S7 MAXV 系列凭借突出性能配置进一步推动公司产品结构的优化，亦有望助力后续海外市场的销售表现。

    　　盈利端：新品推广营销加码， 扣非利润保持平稳。22Q2 公司毛利率48.83%，同比-2.91pct，主要系原材料价格及国内营销赠品影响。费用率方面，Q2 销售费用率20.44%，同比+5.64pct，主要系公司进一步拓展海内外市场导致相关费用增加，管理/研发/ 财务费用率分别为2.08%/7.00%/-2.46%，同比-0.50pct/-1.34pct/-1.45pct，其中财务费用率下降主要系人民币贬值带来汇兑收益的增加，22H1 汇兑收益1535 万元（去年同期损失670万元），而公司套期保值持有的远期外汇合同公允价值变动损失5691 万元。

    　　综合来看Q2 净利率17.50%，同比-9.71pct。

    　　盈利调整&投资建议

    　　我们预计2022-2024 年公司营收分别为73.2、92.6、115.2 亿元，同比增长25.4%、26.5%、24.4%，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为15.0、18.4、22.2 亿元，同比增长7.1%、22.4%、20.8%，当前股价对应2022-2024 年PE 分别为 20x、16x、13x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　清洁电器渗透率不及预期，原材料及组件价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，限售股解禁风险。