事件：公司发布2022 年中报业绩。

    22H1：收入29.2 亿（YOY+24.5%），归母6.2 亿（YOY-5.4%），扣非5.9 亿（YOY+2.4%）22Q2：收入15.6 亿（YOY+26.5%），归母2.7 亿（YOY-19%），扣非2.9 亿（YOY-2.1%）

    收入：欧洲承压，其余区域向上

    Q2 据我们预计拆分：预计国内收入同比+100-130%，海外接近持平+0%。

    海外：考虑欧洲当前经济环境相对承压明显，我们预计欧洲地区收入（占比海外收入约50-60%）双位数负增长，美国、亚太（占比海外约40-50%）预计在去年低基数下仍有20+%增速。经营角度看公司海外新品表现不俗，参考美亚官网bestseller 排名情况，ultra 在美亚销售排名可达前20 水平，Q5 排名可达25 名水平。

    国内：预计维持翻倍增速，主来自份额提升及均价提升。下半年强势增长仍有望延续，参考奥维数据，7 月石头线上份额18%（+9cpt）。

    利润：非经营因素影响较大

    毛利率：Q2 为48.8%（-1.3pct）。仍主来自原材料压力。后续随芯片料价格下跌，公司利润表现或有修复。

    费用率：Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别+7.3/-0.5/-1.3/-1.4pct。销售费用率大幅提升预计主因国内业务占比提升。财务费用率则受惠于汇率影响。

    净利率：Q2 为17.5%（-9.7pct）。除费率和毛利率影响外，①投资收益同比下滑0.5亿，②公允价值变动中外汇远期损失同比增加0.4 亿；③芯片早期备料的存货减值等影响同比增加0.3 亿。

    投资建议：买入评级

    后续核心仍需关注欧洲外销拐点。另下半年利润率基数逐渐走低，叠加原材料价格降价，或利好公司下半年利润表现。

    考虑海外表现仍存风险，调整盈利预测，预计22-23 年利润15、20 亿（前值17.5、21.3 亿），对应PE19、15x，维持买入评级。

    风险提示：海外需求不及预期，行业销量不及预期，费用投放力度高于预期；收入拆分为我们预计，或与实际情况存误差