公司披露2022 中报。22H1 公司营业收入29.2 亿元（YoY+24.5%），归母净利润6.2 亿元（YoY-5.4%），扣非归母净利润5.88 亿元（YoY+2.38%）；毛利率48.2%（YoY-1.3pct），归母净利率21.1%（YoY-6.7pct）。22Q2 单季收入15.6 亿元（YoY+26.5%），归母净利润2.7 亿元（YoY-18.7%），扣非归母净利润2.87 亿元（YoY-2.1%）。

    毛利率48.8%（YoY-1.3pct），归母净利率17.5%（YoY-9.7pct）。22Q2销售、管理、研发、财务费用率分别为20.4%、2.1%、7.0%、-2.5%，同比+7.3pct、-0.5pct、-1.3pct、-1.4pct。销售费用率提高主要系公司国内收入占比提升，且国内市场直营模式销售费用率高于海外，

    22Q2 在新品G10S 系列带动下国内翻倍增长，海外整体消费较为疲软影响公司销售。（1）国内：新品推动量价齐升。据奥维云，Q2 石头线上销额7.9 亿元（YoY+127.9%），线上销量18.7 万台（YoY+46%），均价4218 元（YoY+56.1%）。G10S 单品Q2 累计售出10.6 万台，线上销量第一， 推动石头Q2 线上销额市占率提升至26.3%（YoY+13.5pct）。公司产品力优异，随后续营销不断适应国内市场，有望继续抢占国内市场份额。（2）海外：美国市场表现较为优异，据美亚数据，Q2 石头海外销额1.23 亿元（零售口径），环比Q1+25.5%；销量4.7 万台，环比Q1+38.31%。欧洲市场整体扫地机消费略疲软，但看好后续消费环境改善后公司依靠优异产品力逐步恢复。

    盈利预测与投资建议：预计22-23 年归母净利润同比增长5.2%、25.3%，对应22 年PE20.03 倍，参考可比公司估值以及扫地机成长性优于传统小家电行业，给予公司22 年PE25 倍，对应合理价值394.44元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧，扫地机渗透率不及预期，汇率大幅波动