事件：2022H1公司实现营收29.23亿元，同比+24.49%，实现归母净利润6.17亿元，同比-5.40%；2022Q2实现营收15.64亿元，同比+26.46%，归母净利润2.74亿元，同比-18.66%。

    内销延续高增长，外销略有放缓。国内来看，去年8月以来，公司陆续推出G10、G10S自清洁机器人，产品力突出、营销力度加大，共同驱动内销市占率快速提升，根据奥维云网，2022H1公司线上市占率接近24%，同比提升约12pct。公司G10S凭借出色产品力在4000-5000元市场一骑绝尘，近期公司推出新品G10 Plus，定价3999元，相比第一代G10功能升级，有望抢占3000-4000元市场，带动内销市占率进一步提升。外销方面，受通胀上行、地缘政治等因素影响，海外消费需求回落，分地区来看，欧洲受影响较大，北美、亚太地区仍保持较快增长，在海外消费疲软背景下，公司积极把握消费分化趋势，推出高端全能款S7 MAXV Ultra，定价1399美金，上市后获得海外消费者认可，有望引领海外实现传统扫拖向全能自清洁机器人的迭代，在高端新品带动下，下半年公司外销有望实现改善。

    业务结构变动、远期外汇合约损失，导致短期盈利承压。Q2毛利率为48.83%，同比-2.9pct，剔除会计准则调整因素，同比-1.26pct，主要源于原材料涨价，毛利率环比+1.34pct，主要系产品结构变动；费用方面，Q2销售/管理/研发/财务费用率同比+7.3/-0.5/-1.3/-1.4pct，内销直营占比提高，导致销售费用率大幅提升；此外，汇率波动导致远期外汇合约公允价值变动-0.4亿，前期芯片备货带来的存货跌价损失同比增加约0.25亿，综合导致Q2盈利端承压，Q2净利率为17.50%，同比-9.72pct。

    投资建议：公司内销表现亮眼，受海外通胀影响，外销业务增速放缓，但公司技术研发基因深厚，产品力持续得到验证，凭借产品与渠道建设，在国内外形成较强的品牌力，预计2022-2024年公司实现归母净利润15.42/19.67/24.40亿元，当前布局性价比较高，维持“买入”评级。

    风险提示：国际海运紧张，国内外消费需求疲弱，市场竞争加剧。