投资要点

    　　公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入29.23 亿元，同比增加24.49%，实现归母净利润6.17 亿元，同比下滑5.4%，实现扣非归母净利润5.88 亿元，同比增加2.38%，其中，2022 年第二季度实现营业收入15.64 亿元，同比增加26.46%，实现归母净利润2.74 亿元，同比下滑18.66%。

    　　内销市占率大幅提升，外销下半年有望改善。公司上半年实现营收29.23 亿元，同比增长24.49%。内销方面：2022 年 1-6 月份，受疫情及国际形势影响，国内清洁电器行业销量同比下降 12.93%，销售额上涨 1.16%，扫地机器人呈现量减价增态势，公司高端旗舰自清洁G10 系列产品凭借优秀的产品力和良好的用户口碑，市场反馈良好。

    　　上半年公司国内线上市占率达23.57%，较去年同期大幅提升11.68 个pct。外销方面：受地缘冲突及高通胀影响，海外需求呈现疲软态势，公司外销上半年短期承压，展望下半年，由于亚马逊Prime Day 存在季度错期（去年活动日为6 月21-22 日，今年则为7 月12-14 日）以及高通胀态势逐步改善，公司下半年海外业务有望环比改善。

    　　毛利率保持稳定，净利率有望环比改善。公司上半年销售毛利率达48.20%，同比提升0.09 个pct，销售净利率达21.09%，同比下滑2.94 个pct，其中，单二季度，公司销售毛利率达48.83%，同比下滑2.90 个pct，环比提升1.34 个pct，公司销售净利率达17.50%，同比下滑9.72 个pct，环比下滑7.72 个pct，主要系销售费用的增加。公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.14%/2.12%/7.74%/-1.88%，同比分别+4.74/-0.44/-0.73/-0.90 个pct，公司上半年销售费用达5.01 亿元，同比大幅提升91.22%，主要是海内外市场拓展，相应广告及市场推广费用的提升，展望下半年，公司费用投入产出比有望提升，盈利能力有望环比改善。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为69.43/91.79/113.23亿元， 同比分别增长19%/32%/23% ， 归母净利润分别为15.36/18.65/22.55 亿元，同比分别增长10%/21%/21%，摊薄每股收益分别为16.42/19.94/24.11 元，对应PE 分别为19/16/13 倍。我们看好公司未来表现，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易关系及政策变动风险；汇率变动风险；海外业务运营不及预期风险。