内销带动收入稳增，利润短期承压。公司2022H1收入29亿/+24%，归母净利6.2亿/-5.4%，扣非归母5.9亿/+2.4%。其中Q2收入15.6亿/+26%，归母净利2.7亿/-19%，扣非归母净利润2.9亿/-2.1%。

    内销与自有品牌高增，外销承压。整体看公司2022H1受益于新品拉动均价提升，扫地机销量超110万台/-10.6%，均价2657元/+44.5%。其中（1）内销H1预计收入增速超100%，其中G10，G10S在产品力拉动下带动整体市占率达20%+；（2）外销H1预计增速承压，但分区域来看，北美、亚太Q2在Prime day 错期影响的高基数下依然实现增长，而欧洲由于区域冲突和通胀影响消费成为外销主要负向影响因素。

    毛利率：受结构性影响短期承压。公司H1毛利率降低2.5pct至48.2%，其中Q2可比口径毛利率-1.3pct至48.8%，主要由于低价库存、毛利率相对较低的内销占比提升影响。但考虑到G10S等高单价占比持续提升，未来内销毛利率仍存结构性改善空间。

    净利润率：汇兑造成短期影响。2022H1净利率-6.7pct至21.1%，其中Q2净利润率-9.7pct至17.5%，主要受销售费用和套保带来的公允价值变动损益的影响。其中Q2销售费用率+5.6pct至20.4%，主要由于国内外渠道拓展和内销自营业务提升；尽管汇兑损益受益人民币贬值实现正收益，但远期外汇合同带来的公允价值变动损失H1提升至5691万元影响净利润率。

    自有品牌内外销仍有望带来结构性提升。公司2022年以来国内G10S及升级系列有效拉动了均价提升，国内自清洁的高端产品线补充完备，而9月新品A10洗地机有望进一步提升清洁领域的产品矩阵完备性。外销方面2022年的发布的S7MaxV等系列以及Q系列分别补齐了中高端和性价比区间，根据美亚BestSeller排名来看，S7MaxV稳居前20，随着海外高端品牌的结构性提升和矩阵的补齐，后续盈利能力的结构性提升依然可期。

    风险提示：行业竞争加剧；海外需求大幅波动；渠道开拓不及预期。

    投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    考虑到疫情对国内需求的影响和海外受通胀压力导致需求承压，下调盈利预测，预计2022-24年归母净利润为15.5、18.0、22.3亿（前值为17.3、22.2、26.8亿），增速为10%/16%/24%，对应PE=25/21/17x，维持“买入”评级。