事件：公司发布2022 年三季报业绩。

    　　Q1-3：收入44 亿（YOY+15%），归母8.6 亿（YOY-16%），扣非8.6 亿（YOY-4%）Q3：收入15 亿（YOY-0.65%），归母2.4 亿（YOY-35%），扣非2.7 亿（YOY-15%）

    收入：持平主因欧洲承压

    　　据我们对公司Q3 预计拆分：

    　　内销（占比20%）：预计接近100%增长，持续受益于国内市场份额提升。

    　　外销（占比80%）：预计总体约-12%，拆分看各区域：

    　　①欧洲（占外销45%）：预计双位数负增长。欧洲短期通胀等导致消费环境压力大。

    　　②北美（占外销25%）：预计+100%增长，受益于美亚PrimeDday 错期+新品发力。

    　　③亚太（占外销30%）：预计微增。自清洁等全能基站产品有望在亚太持续打开市场。

    　　利润：主来自销售费用和汇率合约影响

    　　毛利率：Q3 为49.2%（+2.7pct）。预计主因①原材料压力逐步消化，②高端品推出产品结构优化，③中国、北美等直营经营地区占比提升。

    　　费用率：Q3 为27.7%（+6pct），公司销售/管理/研发/财务费用率分别+6.6/+0.5/+0.

    　　5/-1.6pct。销售费用率抬升预计因直营占比提升，财务费用率则受惠于汇率波动。

    　　净利率：Q3 为16.2%（-8.4pct）。除费率和毛利率影响外，公允价值变动损益影响同比-2.9pct，预计主为远期汇率合约影响。从损益额看，预计公司较Q2 已减少部分远期合约，环比受影响减小。

    　　投资建议：买入评级

    　　从单季度表现看，核心为欧洲因素复杂景气疲软拖累公司整体业绩表现，但公司在欧洲以外的中、美市场等均有翻倍增长，仍可见公司产品实力强劲，市占率持续提升，拓区域及拓份额逻辑持续贡献增量。

    　　后续核心仍需关注外销拐点，高盈利能力的欧洲区业务若回暖将带来较收入更强的利润弹性，有望带动公司利润率水平回升。

    　　考虑短期海外影响，调整盈利预测，预计22-23 年利润12、16 亿（前值15、20 亿），对应PE18、14x，当前估值已进入历史低位区间，安全边际逐渐凸显，维持买入评级。

    　　风险提示：海外需求不及预期，行业销量不及预期，费用投放力度高于预期