事件：2022 年前三季度公司实现营收43.92 亿元，同比+14.78%，实现归母净利润8.55 亿元，同比-15.85%；其中Q3 实现营收14.69 亿元，同比-0.65%，实现归母净利润2.38 亿元，同比-34.54%。

    内销延续高增，外销表现分化。国内来看，Q3 内销市占率同比明显提升，根据奥维云网，Q3 石头扫地机线上销额市占率为18.2%，同比+6.7pct，预计Q3 国内业务延续高增长；海外方面，预计Q3 外销同比下滑，但不同地区销售表现分化，其中欧洲在海外业务中占比最高，但受俄乌冲突、通胀等因素影响较大，预计同比下滑，为Q3 公司收入增长放缓的主要拖累项，北美受亚马逊prime day错期、新品推动等因素的驱动，预计Q3 增长超预期，亚太地区则保持平稳增长。

    受远期合约损失、渠道结构变动影响，盈利能力下滑。Q3 毛利率为49.16%，同口径下，同比+2.68pct，环比+0.33pct，主要源于产品结构改善、Q3 美亚自营占比提升，未来原材料降价有助于毛利率改善。Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为19.55%/2.63%/8.06%/-2.59%，同比+4.57/+0.50/+0.48/-1.57pct，销售费用率提升主要系直营渠道占比提高、加大营销投放力度，Q3 公司赞助综艺这就是街舞，为双十一引流，另外，Q3 收入增速放缓，销售费用投入偏刚性，综合导致Q3 销售费用率提升。Q3 公允价值变动净收益同比-0.43 亿，收入占比同比-2.92pct，主要为远期外汇合约损失。综合来看，Q3 净利率为16.23%，同比-8.41pct，环比-1.27pct，同比下滑主要由于远期合约损失、渠道结构变动导致销售费用率提高，前三季度净利率为19.47%，同比-7.08pct。

    投资建议：国内G10S 系列稳居4000 元市场龙头，公司持续推出新品，将价格带进一步延伸，有助于抢占市场份额，内销市占率稳中向好；外销方面，公司全能基站产品在海外市场表现较好，在海外消费疲弱背景下，公司高端策略有望降低影响，海外黑五大促在即，Q4 外销降幅有望收窄。预计公司22-24 年归母净利润分别为11.97、13.88、16.07 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：国际海运紧张，国内外消费需求疲弱，市场竞争加剧。