事件:

    　　2022 年10 月30 日，石头科技发布2022 年三季报。2022 年前三季度，公司实现营收43.92 亿元，同比+14.78%；归母净利润8.55 亿元，同比-15.85%。2022Q3 公司实现营收14.69 亿元，同比-0.65%；归母净利润2.38 亿元，同比-34.54%。

    　　投资要点:

    　　2022Q3 收入端略有下滑，业绩短期承压。1）收入端：2022Q3 公司营收为14.69 亿元，同比-0.65%，主因或系受高通胀和俄乌冲突影响海外需求较弱，导致公司境外业务收入下降拉低总营收增速。2）利润端：2022Q3 实现归母净利润为2.38 亿元，同比-34.54%，主因系：a.公司市场营销投入加大致使销售费用大幅提升，2022Q3 销售费用为2.87 亿元，同比+49.94%；b.远期锁汇导致投资收益减少。

    　　2022Q3 毛利率有所提升，销售费用率上涨致使净利率下滑。1）毛利率：2022Q3 公司毛利率为49.16%，同比+0.66pct，或系a.公司产品结构优化，b.2022Q2 以来原材料价格有所回落。2）净利率：

    　　2022Q3 公司净利率为16.23%，同比-8.41pct，出现较大幅度下滑或因为a.净利率较高的经销渠道占比下降，b.营销力度加大致使销售费用率显著提升。2022Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率为19.55%/2.63%/8.06%/-2.59%，同比+4.57/+0.50/+0.48/-1.57pct。

    　　产品端持续发力，相继推出扫地机和洗地机新品。 1）扫地机：2022年9 月，公司推出新品G10S AUTO，产品相较G10S 新增自动集尘、自动抑菌和自动上下水功能，帮助消费者进一步解放双手。2）洗地机：2022 年9 月，公司推出A10 系列洗地机，其中A10 PLUS 搭载前后双滚刷、前后双助力和自动添加清洁液功能，提升清洁力的同时实现用户使用感的优化。

    　　研发端优势叠加营销端发力，2022Q4 促销节点有望推动收入业绩增长，维持“买入”评级。考虑俄乌冲突和高通胀影响海外市场消费需求，致使公司境外业务短期承压，下调盈利预测。公司作为扫地机龙头企业具备领先的研发实力，拓展海内外市场的同时持续发力营销，未来促销节点来临有望助力公司收入业绩增长，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为12.03/14.57/17.58亿元，对应EPS 为12.84/15.55/18.77 元，当前股价对应PE 为19.11/15.78/13.08 倍。

    　　风险提示：海运紧张、疫情反复、研发受阻、原材料价格波动、汇率波动等。