扫地机器人行业销量在经历连续两年左右的负增长之后，随着龙头品牌推出性价比新品，有望在今年Q2 迎来销量拐点。石头科技发布G10S Pure、G20 和P10 之后，覆盖扫地机器人3000-5000 元价格带，同时推出洗烘一体机H1 证明公司具备跨品类研发能力。此外，久谦数据显示公司1-2 月在美国、德国亚马逊动销数据亮眼，海外市场复苏存在超预期可能，维持“强烈推荐”评级。

    　　扫地机器人需求回暖存在较强支撑，Q2 销量拐点可期。尽管奥维数据显示1-2 月份扫地机器人线上销售额与销售量分别同比-20.5%/-23.0%，仍然处于下滑通道，并未如市场此前预期实现快速反弹。不过，我们认为行业景气度拐点有望于Q2 出现，主要在于：1）奥维云数据显示2022 年“自清洁&自集尘”扫地机器人销售额同比+368%，占比达到45%，说明消费者解放双手的需求真实存在，但硬件创新下的过高售价导致行业客群无法持续扩大，随全能机型价格下调有望提升对价格敏感型消费者的吸引；2）据奥维云数据，2019-2020 年是上一轮扫地机器人销售高峰期，销量均在600 万台以上，而2022 年下滑至441 万台，考虑到扫地机器人换新周期在3-4 年，因此2022年有望迎来换新潮；3）宏观消费环境回暖，扫地机器人作为高价值量的大额可选消费品，在Q1 消费复苏过程中预计处于偏后位置，进入Q2 之后随新品大规模开售以及大促加持，有望迎来销量拐点。

    　　公司发布三款扫地机器人新品，完善3000-5000 元价格带覆盖，推出洗烘一体机证明跨品类研发能力。自2 月中旬以来，公司先后发布G10S Pure、G20和P10 三款新品，分别定价3999、4999 和3299 元，较去年同期机型性价比进一步提升。此外，公司通过技术降本方式保障利润率稳定，我们预计G10SPure 和P10 毛利率在50%左右，G20 作为高端旗舰毛利率高于50%。从销售情况来看，截止3 月31 日，G10S Pure（包括自动上下水套装）在京东、天猫和抖音三大平台合计销量超过30000 台，G20 和P10 预售分别超过17000 与14000 台，表现亮眼。此外，公司还发布分子筛洗烘一体机H1，使用分子筛对衣物进行低温烘干，比传统冷凝式更加高效且保护衣物，比热泵式体积小、噪音低，定价5999 元，处于冷凝式与热泵式产品价格带中间，为消费者提供全新选择，奥维数据显示2022 年国内洗烘一体机市场规模达到260 亿元，公司推出分子筛洗烘一体机产品，证明公司具备跨品类研发能力，未来有望进一步打开成长天花板。

    　　新品布局再添亮点，海外复苏拐点可期。据久谦数据，1-2 月公司在美国、德国亚马逊平台扫地机器人销售额分别达到2716 万和2036 万美元，分别同比+125%、+97%，其中德国市场的表现显著好于此前预期，考虑到公司外销收入中约50%来自欧洲地区，因为欧洲市场回暖有助于拉动公司业绩回升。同时，自公司2022 年发力美国市场以来，销售额市占率由去年同期的6%+提升至今年1-2 月的13%+。我们预计2023Q1 海外仍有经销商去库存余波影响，Q2 随CES 2023 推出的新品S8 系列上市，或有望迎来拐点。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现收入66/80/94 亿元，分别同比+14%/+21%/+17%； 实现归母净利润11.9/14.9/17.4 亿元， 分别同比-15%/+25%/+17%，对应PE 估值29/23/20 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：新品表现不及预期，原材料价格大幅上涨，海外需求持续疲软等。