事件：公司22 年实现营业收入66.29 亿元，同比增长13.56%；归母净利润11.83 亿元，同比增长-15.62%；扣非后归母净利润11.98亿元，同比增长0.63%。公司23Q1 实现营业收入11.60 亿元，同比增长-14.68%；归母净利润2.04 亿元，同比增长-40.42%；扣非后归母净利润1.63 亿元，同比增长-45.97%。

    　　内销市场企稳，北美地区延续高成长，欧洲地区将迎拐点。收入方面，公司22 年国内、北美地区增速显著，市占率提升，彰显公司品牌、渠道建设成效。分地区来看，公司内销/外销收入分别为31.28 亿元/34.83 亿元，同比增长26.47%/3.54%；分产品来看，公司智能扫地机/手持清洁产品及配件业务收入分别为63.46 亿元/2.65 亿元，同比增长13.22%/14.14%。23Q1 公司北美地区销售延续高成长，国内稳增。

    　　毛利率方面，公司22 年毛利率49.26%，同比增加1.15pct，23Q1 毛利率49.85%，同比增加2.36pct，伴随国内G20 起量，毛利率有望进一步抬升。

    　　品牌力建设加强，研发投入持续推进，构建坚实的“产品+品牌”护城河，助力后续销量转化。公司22 年净利率17.85%，同比变动-6.69pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为19.89%、2.13%、7.37%、-1.60%，同比变动+3.81、+0.09、-0.18、0.73pct。公司23Q1净利率17.61%，同比变动-7.61pct，环比改善2.92pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为20.93%、4.43%、11.36%、-1.84%，同比变动+7.58、+2.26、2.77、-0.62pct。公司销售费用率增加主要由于公司对于广告投放时间节点把握精准，通过加大营销投入力度，实现销量转化，投入产出比高。

    　　传统扫地机海内外新品周期共振，欧洲市场拐点体现；独创分子筛洗烘一体机带来增长弹性。传统扫地机业务，国内发售新品G20 及P10，率先补齐基站扫地机市场的空白价格带，其先发优势有望助力新品放量，进一步扩张市场份额；北美发售新品S8 系列价格中枢持续上行，锚定海外高端市场；地缘政治对欧洲业务的影响已基本缓解，欧洲地区迎来困境反转拐点。独创分子筛洗烘一体机，凭借高性价比“低温烘干黑科技”破局洗烘一体机市场，打开增长新曲线。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2023~2025 年营业总收入分别为77.79、90.88、104.80 亿元，同比增速分别为17.35%、16.83%、15.32%；归母净利润分别为14.65、17.22、20.60 亿元，同比增速分别为23.87%、17.47%、19.60%，对应23-25 年PE 分别为27X、23X、19X，考虑到公司扫地机+洗烘一体机双新品发力，维持“买入”评级。

    　　风险提示：海外消费修复不及预期；行业竞争加剧；新品销售不及预期。