事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报。公司2022 年实现营业收入66.29 亿元，同比+13.56%；实现归母净利润11.83 亿元，同比-15.62%。

    　　其中，2022Q4 单季营业收入为22.36 亿元，同比+11.25%；归母净利润为3.28 亿元，同比-15.00%。2023 年Q1 实现营业收入11.60 亿元，同比-14.68%；实现归母净利润2.04 亿元，同比-40.42%。

    　　销售均价提升明显，23Q1 短期承压。随着智能扫地机器人行业步入全能基站产品时代，产品功能升级，均价不断提升，公司积极开拓新品，持续完善多价格段布局，2022 年扫地机器人实现销售收入63.46 亿元，同比增长13.22%；销售量224.61 万台，同比下滑20.35%；销售均价2825.34 元，同比大幅提升42.15%。分地区来看，公司境内不断提升品牌知名度，2022年主营业务实现收入31.28 亿元，同比增长26.47%；境外重点发展美国、欧洲及东南亚市场，完善分销网络的同时积极布局海外当地分公司，提升市场地位，2022 年实现主营业务收入34.83 亿元，同比增长3.54%。分销售模式来看，受益于境内收入与海外电商平台收入增长，公司直营收入同比大幅提升54.10%至22.49 亿元。单季度来看，受宏观经济波动、海外高通胀拖累终端需求及一季度行业销售淡季影响，2023Q1 公司营业收入同比、环比均下滑。

    　　新品开拓，销售投入持续加大，业绩端承压。毛利率：2022/22Q4/23Q1 公司毛利率同比+1.16/+5.98/+2.36pct 至49.26%/50.72%/49.85%，受益于公司新品开拓与产品性能升级，提价显著，毛利率持续改善。期间费用率：

    　　2023Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为20.93%/4.43%/11.36%/-1.84%，同比+7.59/+2.26/+2.77/-0.62pct，销售费率变动较大主要系公司23Q1 推出多款新品，相关销售费用增长并前置所致。净利率： 综合来看， 2022/22Q4/23Q1 公司净利率分别同比-6.17/-4.54/-7.61pct 至17.85%/14.69%/17.61%，23Q1 净利率环比改善。

    　　盈利预测与投资建议。考虑公司23Q1 业绩承压，我们预计2023-2025 年归母净利润分别为13.11/15.71/18.48 亿元，同增10.8%/19.8%/17.6%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、新品销售不及预期、产品结构单一风险、销售季节性风险。