本报告导读：

    　　公司营收及业绩表现超预期，内销市占率提升，外销表现回暖，全球竞争力持续提升。

    　　增持。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司业绩表现超预期，我们上调公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为16.02/18.59/22.16 亿元，同比+35%/+16%/+19%（原预测为14.02/17.71/22.01 亿元，分别上调+14%/+5%/+1%），对应2023-2025 年EPS 为12.20/14.16/16.88 元/股，参考可比公司，给予23年30xPE，目标价366.1 元，维持“增持”评级。

    　　营收及业绩表现超预期：公司2023H1 收入33.74 亿元，同比+15.41%，归母净利润7.39 亿元，同比+19.93%；2023Q2 收入22.14 亿元，同比+41.57%，归母净利润5.35 亿元，同比+95.53%，扣非归母净利润4.97亿元，同比+73.52%。

    　　内销市占率提升，海外明显修复：内销层面，石头扫地机Q2 国内线上销售额市占率为28%，同比+2pcts，预计Q2 实现双位数增长；外销层面，欧洲终端销售修复叠加海外市占率的提升助力公司2023Q2外销表现亮眼，我们推测外销整体实现40%以上的增长，其中欧洲在低基数效应下增长最快。

    　　毛利率改善，各渠道盈利能力稳定：Q2 毛利率为51.71%，同比+2.88pct，净利率为24.18%，同比+6.67pct，推测降本及汇率波动等因素均对毛利率有所提振。公司各渠道盈利能力稳定，推测欧洲/北美/国内净利率分别约为20%+/10%+/10%+，整体净利率的波动主要受到渠道结构的影响，由此判断公司Q3 净利率仍将维持较高水平。

    　　风险提示：汇率波动对出口的影响、内销竞争激烈