事件：公司发布2023 年三季报。23Q1-Q3 公司实现营收56.89 亿元，同比+29.51%；归母净利润13.60 亿元，同比+59.10%；扣非归母净利润为12.54亿元，同比+46.07%；毛利率为54.34%，同比+5.82pct。归母净利率为23.91%，同比+4.45pct。23Q3 单季公司实现营收23.15 亿元，同比+57.56%；归母净利润6.21 元，同比+160.38%；扣非归母净利润为5.93 亿元，同比+119.55%；毛利率为59.11%，同比+9.96pct；归母净利率为26.82%，同比+10.59pct。

    　　Q3 营收超预期，内外销增速亮眼。内销方面，23Q3 公司内销实现高增，洗地机增速较快。据AVC 统计，23Q3 公司扫地机/洗地机线上电商平台销额同比+11.36% /+236.84%；据婵妈妈统计，23Q3 公司抖音渠道销额同比+24.12%。

    　　外销方面，在低基数、外需回暖、结构提价以及新品周期等因素加持下，预计23Q3 公司外销保持高增，其中，欧洲、北美、亚太均表现亮眼。

    　　Q3 业绩超预期，盈利能力改善明显。23Q3 盈利能力同比提升，主要系：1）汇率利好；2）海外占比提升；3）产品结构优化（S8 系列等高端产品放量）；4）费率同比优化，23Q3 销售/管理/研发/财务费用率同比-0.22 /+0.01 /-1.09/+1.45pct。

    　　展望Q4，仍看好公司的α属性。内销方面，新品P10 Pro 持续放量，P10 价格进一步下沉，预计公司国内线上份额仍呈现扩张态势（据AVC 数据，23Q3扫地机/洗地机线上电商平台销额市占率同比+2.12 /+3.66pct），双十一表现值得期待。外销方面，考虑到低基数效应延续、抢占iRobot 份额以及北美线下KA 渠道实现零突破，预计公司外销仍保持较快增势。

    　　盈利预测与评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为14.69/17.48 /21.12 元，10 月27 日股价对应PE 分别为19.9 /16.7 /13.8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业需求疲软、竞争加剧、石头科技为兴业证券科创板做市公司