事件：Q3 公司实现营业收入23.15 亿元，同比+57.56%，实现归母净利润6.21 亿元，同比+160.38%，实现扣非后归母净利润5.93 亿元，同比+119.55%。

    　　Q3 收入增速进一步提升，市占率稳步提升。Q3 公司收入增速环比Q2（+41.57%）进一步提升，我们认为Q3 公司内外销都实现了较高的增速。

    　　国内方面，根据奥维云罗盘数据，7/8/9 月石头科技扫地机器人线上销量市占率分别同比+3.83/+1.96/+1.49pct，线下销量市占率分别同比+4.83/+12.07/+12.40pct；海外市场方面，受俄乌冲突等外部因素影响,22Q3 公司基数较低，随着海外市场逐步复苏，我们预计Q3 海外业务或得到较大增长。

    　　加大销售费用投入，Q3 盈利能力大幅改善。

    　　Q3 公司实现毛利率59.11%，同比+9.96pct，我们认为Q3 公司毛利率大幅度改善的原因在于：1）公司积极加快海外产品结构提升，有利于提升海外业务毛利率，且随着海外业务的恢复，其占公司营业收入的比重也或有所提高；2）汇率影响下海外业务毛利率或得到进一步的提升；费用率方面，Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+6.92、+0.97、+1.86、+0.51pct，公司加大了对销售费用的投放。Q3 公司实现归母净利润率26.82%，同比+16.52pct，实现扣非后归母净利润率25.63%，同比+13.96pct。

    　　经营性现金流净额大幅增加，周转效率有所下滑。

    　　1）公司23Q3 期末货币资金+交易性金融资产合计58.03 亿元，较23H1期末+2.79%；23Q3 期末公司存货合计9.21 亿元，较H1 期末+21.24%，我们认为存货的增加主要原因是为了Q4 国内双十一和海外黑五、圣诞等大促做准备；23Q3 期末公司合同负债合计1.06 亿元，较H1 期末+85.65%。

    　　2）现金流方面，公司23Q3 经营性现金流净额为7.12 亿元，同比+216%，主要原因为今年销售规模扩大导致收到的现金增加所致。

    　　3）周转方面，公司23Q3 期末存货/应收账款/应付账款周转天数较23H1期末分别+4.69、+0.03、+2.86 天，整体周转效率有所下滑。

    　　盈利预测：我们预计公司23-25 年营业收入分别为84.13/100.11/117.52亿元， 分别同比+26.9%/+19.0%/+17.4% ； 归母净利润18.07/20.43/23.90 亿元，分别同比+52.7%/+13.0%/+17.0%,对应PE 为21.22/18.78/16.05 倍。

    　　风险因素：原材料价格波动、海内外需求复苏不及预期、新品研发不及预期、单一品类收入依赖性较高、行业竞争加剧、汇率波动等。