事件：公司发布2023 年三季报。公司2023 年前三季度公司实现收入56.89亿元，同比增长29.51%；实现归母净利润13.6 亿元，同比增长59.10%；实现扣非归母净利润12.54 亿元，同比增长46.07%。单Q3 实现收入23.15 亿元，同比增长57.56%；实现归母净利润6.21 亿元，同比增长160.38%；实现扣非归母净利润5.93 亿元，同比增长119.55%。

    　　内销份额持续提升，外销加速增长。国内市场方面，根据奥维云网数据，公司23 年前三季度线上零售额份额为24.82%，同比+2.53pct，主要受益于公司今年在消费疲软环境下推出3000 元价位端的P 系列新品，成功实现以价换量。

    　　海外市场方面，我们预计公司23Q3 海外营收增速快于公司整体营收增速。分区域来看，在新品上市+同期低基数下，23Q3 欧洲预计仍保持实现高速增长。在强产品竞争优势+品牌声量进一步提升下，23Q3 北美、亚太市场预计也保持快速增长态势。此外，公司海外线下渠道10 月实现突破，北美已成功进入零售巨头Target 渠道，对于公司未来北美市场份额以及盈利能力的提升具有重要意义。

    　　毛利率大幅提升，盈利能力改善显著。公司23Q3 公司毛利率59.11%，同比+10.0pct，预计主要受益于高毛利的外销收入占比提升以及产品结构升级。费用率方面，23Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为 19.3%/2.6%/7.0%/-1.1%，同比分别-0.2/+0.0/-1.1/+1.5pct。综合影响下，23Q3 净利率提升10.6pct 至26.82%。

    　　中长期来看，扫地机赛道在全球范围内依然具备高成长性，石头具备在全球市场持续份额扩张的潜力。国产扫地机龙头产品力、供应链、迭代创新速度等方面具备全球竞争优势，以石头科技、科沃斯等为代表的国产龙头全球市占率提升明显，分别从 2017 年的 1%、11%提升至 2020 年的 9%、17%。随着国产品牌在海外市场渠道建设进一步完善，海外份额有望持续提升。

    　　投资建议：公司今年内销市占率持续提升，外销实现强劲复苏，且北美正式突破线下渠道，我们持续看好扫地机市场中长期成长期及公司在全球市场持续份额扩张的潜力。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为20.9、24.8、30.0 亿元，同比+76.9%、+18.5%、20.8%，目前股价对应 PE18x、15x、13X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：渗透率提升不及预期；下游需求不及预期；行业竞争格局恶化