事件描述

    　　公司披露三季报：公司2023 年前三季度实现营业收入56.89 亿元，同比增长29.51%，实现归母净利润13.60 亿元，同比增长59.10%，实现归母扣非净利润12.54 亿元，同比增长46.07%；公司单三季度实现营业收入23.15 亿元，同比增长57.56%，实现归母净利润6.21 亿元，同比增长160.38%，实现归母扣非净利润5.93 亿元，同比增长119.55%。

    　　事件评论

    　　内外销收入共振，市场结构变化叠加汇率变动促毛利率大幅提升，综合使得经营业绩高增长。公司前三季度实现营业收入同比增长29.51%，其中Q1/Q2/Q3 同比分别变动-14.68%、41.57%和57.56%，其中单三季度增长进一步提速，或主要由于：1）公司国内推出旗舰机型G20 和定位高性价比的P10 系列产品，其中P10 产品快速打开新增消费客群；2）海外市场去年基数较低，今年迎来恢复式增长，并且新品S8 高价格带产品助力，海外市场实现较高增长水平。在此基础上，公司单三季度毛利率同比大幅提升9.96个百分点，或主要得益于：1）高毛利率海外市场的销售占比提升；2）高价格带新品推出带来的毛利率贡献；3）美元对人民币汇率提升带来的毛利率提升等。同时，单三季度公司销售费用率同比下降0.22 个百分点，管理费用率同比小幅提升0.01 个百分点，研发费用率同比下降1.09 个百分点，季度研发费用同比增长36.33%，主要由于收入增长相对更快，财务费用率同比提升1.45 个百分点，综合使得公司单三季度经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加）同比大幅增长128.71%，同时考虑公司综合所得税率同比有所提升，对应公司归母扣非净利润同比大幅增长119.55%。

    　　公司深耕扫地机推动市场份额提升同时，积极拓展洗地机、洗衣机等新需求市场。公司持续推动扫地机技术功能升级，扫地机全线新品开发了全功能基站，除原有充电基础功能外，增加了抹布自清洁、自动集尘、抹布烘干、清洗槽烘干等，更好的满足用户需求，并针对性的开发高价格和低价格带产品，更好的渗透更多消费客群。在此基础上，公司推出洗地机和洗衣机等产品，公司洗地机产品中应用包括双滚刷系统、智能洗烘及全链路抗菌、智能脏污检测、自动投放清洁液等技术，使洗地机地面清洁与自清洁能力得到了提升，增强了抑菌与防臭效果，提升了使用便利性，干湿垃圾清洁一步到位等；公司自研了“第三种烘干技术（分子筛吸附式烘干）洗衣机”，今年推出分子筛低温烘干洗烘一体机H1Neo 和分子筛迷你洗烘一体机M1 等，为公司中长期增长更好的蓄力。

    　　投资建议：公司作为清洁电器龙头企业，以技术驱动产品迭代升级，国内及全球市场同步推进，已经具有较高品牌认知度，我们认为随着消费者对于扫地机产品认知度进一步提升，及产品维度适应性配合，扫地机市场具有较广阔前景，同时公司有望通过技术和产品的领先性以及卓越的品牌形象进一步提升市场份额，实现规模和利润的较高增长，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为18.64、22.03 和26.17 亿元，对应PE 分别为20.58、17.41 和14.66 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济形势不确定性带来的需求波动风险；

    　　2、行业竞争加剧带来份额和利润下行风险。