石头科技发布2023 年年度业绩预增公告，报告期内，预计实现归母净利润20-22亿元，同比增长69%-86%；预计实现扣非归母净利润18-20 亿元，同比增长50%-67%。

    Q4 业绩持续高增超市场预期。分拆至Q4，公司实现归母净利润6.4-8.4 亿元，同比增长95%-156%；实现扣非归母净利润5.5-7.5 亿元，同比增长61%-120%。

    分区域拆解来看：1）国内方面，以价换量成效显著。公司持续加强产品创新和技术降本，实现份额提升。根据奥维，公司10-12 月线上销量分别为11.0、11.1、3.2 万台，同比分别+85%、+15%、+15%，大幅跑赢行业。2023 年全年线上销量增速+18%（行业与去年持平），销量市占率提升至20%。均价方面，5000 以上高端市场推出G20 系列进一步拓宽价格带，高端市场优势明显；同时P10 系列性价比产品实现快速放量，公司线上均价小幅下探至3959 元，同比-1.2%。2）海外方面持续推新，23 年保持高增速。公司在2024CES 展发布多款重磅新品，其中包括S8 MaxV Ultra 和 S8 Max Ultra，以及基站款性价比产品Q Revo MaxV 和Q Revo Pro，洗地机新品Flexi Lite/Pro 系列，以及以及Zeo one 系列洗衣机。其中，旗舰款S8 MaxV Ultra 新增加了机械臂结构，采用全新的FlexiArm 设计边刷，并支持震动+旋转擦地，并考虑到美国家庭的需求，清洁过程中遇到地毯时，拖布模块可以做到抬升20mm 的高度，避免打湿地毯，产品力突出。同时，公司北美线下渠道拓展取得阶段性成果，预计已进驻Target 门店180 家左右，考虑到Target 超1500 家的总门店数量，后续仍有进一步扩店空间，并积极拓展其他线下渠道。我们预计公司前三季度海外营收增速50%以上，Q4 黑五大促表现优秀，海外高景气持续。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现营业总收入85/108/133亿元，同比+29%/+26%/+24%；预计分别实现归母净利润21.0/23.7/28.0 亿元，同比+77%/+13%/+18%，当前股价对应PE 估值分别为18/16/14 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：扫地机器人需求不及预期，原材料价格波动，行业竞争加剧等。