公司预告2023 年盈利同比增长+73.57%

    　　公司公布2023 年业绩快报：实现收入86.54 亿元，同比+30.55%；归母净利润20.54 亿元，同比+73.57%。对应4Q23，公司实现收入29.65 亿元，同比+32.60%；归母净利润6.94 亿元，同比+111.24%。公司2023 年业绩符合此前业绩预告，亦符合我们预期。

    　　关注要点

    　　4Q23 延续收入高增趋势。1）石头2Q23 以来的超预期得益于欧洲市场景气回升，低基数下实现高增速，以及中国、美国等市场份额持续提升。石头在2023 年海外“黑五”“网一”和国内“双十一”期间销售良好。4Q23 外销同比基数走高，石头收入依然延续高增，同比+33%。2）海外市场，石头价格带自上而下渗透抢占iRobot份额，受益海外产品结构升级。此前亚马逊终止对iRobot的收购，1~3Q23 iRobot收入同比-29%，亏损幅度同比扩大。我们认为iRobot困境为石头等品牌提升海外市场份额让出了空间。3）国内市场下探价格带形成完整的产品矩阵。AVC数据，石头线上销额：

    　　2023 年扫地机/洗地机同比+17%/83%，4Q23 扫地机/洗地机同比+35%/+4%。2023 年石头扫地机线上销额份额达到23.9%（同比+2.6ppt）。

    　　大促季盈利能力继续同比提升。1）2Q~3Q23 欧洲等高利润率地区收入占比提升，汇率环境有利于公司经营，使得公司盈利能力保持高位，2Q23/3Q23 扣非净利润率为22.5%/25.6%。4Q23 由于国内“双十一”和海外“黑五”“网一”，中国及美国收入占比提升，扣非净利润率19.4%（环比-6.2ppt，同比+4.2ppt），大促季实现利润率同比提升。2）公司在国内外市场多价位段全面布局，具有较强的技术降本能力，毛利率水平稳定。

    　　3）4Q23 产生非经常收益1.18 亿元，我们估计为现金理财收益为主。

    　　2024 新品再接力，产品力优于竞品。1）公司近期在国内推出两款扫地机新品P10S和P10S Pro。其中P10S Pro首次采用双机械臂边拖及边刷，实现边角清扫覆盖率100%。公司采取同价高质/同质低价的定价方式，与竞品比较有较明显的性价比优势。此前CES石头展出四款扫地机新品，推新力度也明显高于同业。2）近期石头还推出三款A20 系列洗地机新品，解决平躺拖地、除菌烘干等痛点，我们预计公司或将加大洗地机和洗衣机产品投放力度，获得更多收入增量，打造第二成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023/2024/2025 年盈利预测不变。当前股价对应17.2/14.3倍2024/2025 年市盈率。维持跑赢行业评级和394 元目标价，对应20.7/17.2 倍2024/2025 年市盈率，较当前股价有20%上行空间。

    　　风险

    　　利润高基数风险；市场竞争加剧风险；需求不及预期风险。