事件：石头科技发布2023 年业绩快报：公司2023 年实现收入86.5 亿元，YoY+30.5%；归母净利润20.5 亿元，YoY+73.6%；扣非业绩18.3 亿元，YoY+52.7%。经折算，Q4 单季度实现收入29.7亿元，YoY+32.6%；归母净利润6.9 亿元，YoY+111.3%；扣非业绩5.8 亿元，YoY+69.5%。公司Q4 实际业绩表现略低于此前的业绩预告中值（Q4 业绩预告中值：归母净利润7.4 亿元，扣非业绩6.5亿元），但公司Q4 收入延续快速增长态势。

    石头在国内市场发布双机械臂扫地机，产品竞争力有望提升：

    2023Q4 石头扫地机国内线上销售额YoY+35%，其中量YoY+38%，均价YoY-2%，销售额份额同比+3pct 至23%（奥维云网）。2024年开年以来，公司扫地机内销监测份额略有下滑， 24W1~W7（240101~240218）石头扫地机线上销售额YoY-8%，销售额份额同比-2.1pct（奥维云网），我们认为主要因为进入销售淡季且公司新品尚未发布。石头于2 月18 日发布P10S 系列新品，推出首款扫拖双机械臂产品，产品竞争力增强，内销份额有望提升。此外，公司发布新款洗地机产品A20 Air，期待石头洗地机、洗衣机等品类加速公司收入增长。

    公司外销延续高景气：根据Google Trends，石头2024 年1 月全球搜索热度值YoY+8%，2023Q4 全球搜索热度值YoY+12%（23Q1/Q2/Q3 为5%/6%/21%），反映公司在海外市场的关注度持续提升。石头在2024 年1 月的CES 展会发布S8 系列、Q Revo 系列的海外新品，新品增加机械臂功能，价格较海外现有产品有所提升。短期来看，我们预计石头在海外的销售均价有望继续提升。

    此外，公司23Q1 外销增速较低，24Q1 有望在低基数下实现较快增长。

    石头Q4 单季度盈利能力同比提升：2023Q4 石头单季度归母净利润YoY+111.3%，归母净利率同比+8.7pct，环比-3.4pct。我们认为，公司Q4 净利率提升主要因为：1）公司产品结构持续升级；2）公司收入规模扩大，固定费用有所摊薄；3）投资收益等非经常性损益增加较多。公司Q4 非经常性损益约为1.2 亿元，同比+1.3亿元。

    投资建议：石头领先的产品力是未来收入增长的基础，精简SKU和优秀的经营管理能力使其维持行业领先的盈利能力。预计石头2024~2025 年EPS 分别为17.00/18.69 元，给予6 个月目标价391.00 元，对应2024 年PE 估值为23x，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示：海外经济环境恶化，行业竞争加剧。