事件概述

    　　石头科技2023 年年报：

    　　23 年：营业总收入86.54 亿元（YOY+30.55%），归母净利润20.51 亿元（YOY+73.32%），扣非后归母净利润18.26 亿元（YOY+52.46%）。

    　　23Q4：营业总收入29.65 亿元（YOY+32.60%），归母净利润6.91 亿元（ YOY+110.33%）， 扣非后归母净利润5.72 亿元（YOY+68.62%）。

    　　分析判断

    　　收入端：产品过硬，品类及渠道拓展。扫地机中高端定位，国内丰富线下销售渠道；海外于2023 年首次进入美国线下实体连锁零售，目前已经扩展到美国线下180 多家Target 商店。根据奥维数据，2023 年石头品牌扫地机线上销售额同比增速17%，远高于行业整体4%。公告披露23 年境外收入实现较快增长。

    　　24 年新品具备竞争力，看好新品周期。海外1 月CES 展石头推出四款扫地机器人新品，高端两款和中款两款；国内2 月发布性价比新品P10S（3299 元+）与P10S Pro（3999 元+），定价与前代一致，但功能大幅提升。此外，3 月29 日公司将正式推出G20S、V20 智能扫拖机器人新品。

    　　利润端：我们判断高毛利境外收入快增&新品畅销带动毛利率提升，费用率方面则较为稳定，此外，23 年公司公允价值变动收益1.14 亿元（去年同期为-0.64 亿元），综合影响下净利率大幅提升。23 年公司实现销售毛利率55.13%（YOY+5.87pct），归母净利率23.70%（YOY+5.85pct）；对应Q4 销售毛利率56.65%（YOY+5.94pct），归母净利率23.30%（YOY+8.61pct）。

    　　23 年公司销售/管理/研发费用率分别为21.00%/2.44%/7.15%，同比分别+1.11pct/+0.31pct/-0.22pct ； 对应Q4 分别为23.53%/1.34%/5.77% ， 同比分别-0.18pct/-0.48pct/-0.67pct。

    　　投资建议

    　　结合年报，我们调整24-26 年公司收入预测为

    　　102.63/118.41/136.72 亿元（前值为24-25 年103.99/119.85亿元），同比分别+18.60%/+15.37%/+15.47%。毛利率方面，预计24-26 年分别为54.00%/53.50%/53.00%。对应24-26 年归母净利润分别为22.98/25.38/29.15 亿元（前值为24-25 年23.12/25.83 亿元），同比分别+12.03%/+10.45%/+14.84%。相应EPS 分别为17.48/19.30/22.17 元（前值为24-25 年17.59/19.64 元），以24 年3 月28 日收盘价341.93 元计算，对应PE 分别为19.56/17.71/15.42 倍，维持增持评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；原材料涨价风险；竞争加剧风险。