公司发布2023年业绩：

    　　23Q4：营收29.7 亿（+33%），归母6.9 亿（+110%），扣非5.7 亿（+69%）

    　　23 年：营收86.5 亿（+31%），归母20.5 亿（+73%），扣非18.3 亿（+52%）。

    　　此前已发快报，公司拟每股派息4.7 元，加上H1 分红0.9 元，23 年合计分红率41%，较上年大幅提升26pct。

    　　收入：我们预计Q4 内/外销占比约35%/65%，增速约+30%/35%

    　　内销：我们预计Q4/23 年同比增速均达+30%。内销性价比为王，P系列贡献持续提升，我们预计P 系列在Q4/全年收入占比分别约75%/50%。

    　　外销：我们预计Q4/23 年同比分别为+35%/+30%，其中Q4 欧洲/美国/亚太占比约为40%/35%/25%，增速分别约为40%/40%/20%。

    　　外销产品升级为王，价重于量，我们预计Q4 全能型基站产品在欧/美/亚太收入占比约40-50%。

    　　份额：23 年公司扫地机器人国内线上市场零售额份额达到23.9%，同比+2.6pct。海外高端S8 系列和性价比全基站Q Revo 引领行业发展，美亚市占率第二。

    　　盈利：Q4 维持较高盈利

    　　Q4 毛利率56.7%，同比+5.9pct；归母净利率23.3%，同比+8.6pct，环比-3.5pct。大促季仍维持较高水平，各区盈利稳定，我们预计欧洲亚太净利率约25%，中美净利率约10%。

    　　盈利改善主要原因有：1）高毛利的新品和海外占比提升带来结构改善；2）Q4 各区销售费率摊薄形成规模效应；3）理财收益等非经增厚利润。

    　　投资建议：

    　　我们的观点：

    　　24 年公司已于国内推出P10S 系性价比新品，在海外推出4 款中高端扫地机新品。24Q1 存低基数效应增速可期，后续关注海外推动多元化精细化运营，公司在欧洲多国设立亚马逊新站点，在北美进入Target 线下渠道，渠道精耕有助于进一步拓展全球份额。

    　　盈利预测：我们预计 2024-2026 年公司实现营收107/128/148 亿元，同比+24%/+19%/+16%；实现归母净利 润 24.7/29.4/34.3 亿元，同比+20%/ +19%/ +16%；当前股价对应 PE 为18/15/13 X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业景气度波动，行业竞争加剧，新品不及预期。