事件：公司发布2023 年年报。公司2023 年实现营业收入86.54 亿元，同比增长30.55%；实现归母净利润20.51 亿元，同比增长73.32%。其中，2023Q4 单季营业收入为29.65 亿元，同比增长32.60%；归母净利润为6.91 亿元，同比增长110.33%。

    　　内销高速增长，海外新渠道拓展。境内：2023 年收入同比增长41.01%至44.11 亿元，毛利率同比+4.16pct 至49.26%。境外：2023 收入同比增长21.42%至42.29 亿元，毛利率同比+8.55pct 至61.65%；2023 年公司新进入美国target 渠道并拓展180+门店。

    　　扫地机份额持续提升。扫地机：2023 年收入同增27.41%至80.85 亿元，毛利率同比+6.63pct 至56.15%，销量同增15.54%至259.5 万台。其他产品：2023 年收入同增109.4%至5.54 亿元，毛利率同比-1.17pct 至43.31%，销量同增109.8%至25.63 万台。奥维云网：2023Q4 石头扫地机/洗地机销量分别同比+40.3%/+25.3%，市占率分别+3.8/-0.4pct 至19.8%/2.8%。

    　　盈利能力增长显著。毛利率：2023A/2023Q4 毛利率同比提升5.87/5.94pct至55.13%/56.65%，中高端品牌战略效益显著。费率端：2023Q4 销售/管理/ 研发/ 财务费率为23.52%/1.34%/5.77%/-0.94%， 同比下滑0.18pct/0.48pct/0.67pct/0.37pct。净利率：2023A/2023Q4 净利率同比+5.85/8.61pct 至23.70%/23.30%。

    　　2024 年新品参数较强，预计未来将持续保持高竞争力。2024 年2 月公司发布新品P10S Pro，搭载创新扫拖双机械臂（边刷外扩+拖布外扩）、自维护双螺旋清扫系统、吸力升级11000pa，核心参数引领行业。2024 年3 月底公司发布G20 S 新品，双旗舰品战略下我们预计未来公司市场竞争力将保持。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润25.10/28.93/33.29 亿元，同比增长22.4%/15.3%/15.1%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动、市场竞争加剧。