事件：

    　　公司发布2024 年一季报。24Q1 实现营业总收入18 亿元，YoY+59%；归母净利润4 亿元，YoY+95%；扣非归母净利润3 亿元，YoY+110%。

    　　点评：

    　　内销同比改善明显，海外延续高增长。24Q1 公司收入同比+59%，得益于海外产品结构升级+各地区渠道拓展&新地区市场开拓，估计海外收入同比增速高于国内。分渠道看，1）国内线上渠道：根据奥维云网，24Q1 公司线上零售额/量同比+27%/+27%，均价为3548 元，同比-1%，公司P10 系列产品优势明显，持续带动销量向上；2）国内线下渠道：根据奥维云网，24Q1 公司线下零售额/量同比+289%/+252%，均价为4388 元，同比+11%，线下增长迅猛，得益于公司前期的市场开拓+渠道的长期投入。分产品看，1）P10 系列产品延续销量增长，公司于2月推出P10S 系列，预计Q2 开始销量占比将逐步提升；2）推出V20 和G20S 旗舰新品，国内补齐中高端价格带布局、海外延续产品结构升级趋势。

    　　费用端控制良好，净利率稳中提升。24Q1 公司毛销差/毛利率为35.7%/56.5%，同比+6.8pct/+6.6pct，公司毛利率提升的主要原因系海外渠道结构改善+海外产品结构升级+ 整体产品持续降本。24Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为20.8%/2.8%/10.6%/-0.8%（同比-0.2/-1.7/-0.8/+1.1pct），24Q1 归母净利率为21.7%，同比+4.1pct。资产负债表方面，24Q1 季末公司货币资金+交易性金融资产58 亿元，占总资产比达40%，经营安全垫充分；24Q1 应收票据及应收账款同比+25%、应付票据及应付账款同比+74%。现金流方面，24Q1 季末公司经营性活动现金流量净额2 亿元，同比+70%，现金流状况显著改善。

    　　盈利预测、估值与评级：公司为智能扫地机器人领域的头部企业，公司研发实力强劲，产品力领先+推新迭代快速支撑盈利能力长期上行，上调公司2024-26 年归母净利润预测为25.1/29.7/35.0 亿元（较前次预测分别上调6%/9%/10%），现价对应PE 为22、19、16 倍。伴随着消费复苏需求回暖，业绩有望实现持续增长，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料明显涨价，市场竞争加剧，海运通路不畅。