投资要点

    22Q1 营收实现环比增长38%，奠定良好开局

    公司发布2022 年一季度报告：

    1）22Q1：实现营收1.50 亿元，同比+77%，环比+38%；归母净利润957 万元，同比增长40 倍；扣非归母760 万元。其中计入非经常损益的投资收益为190 万元。毛利率51%，同比持平，环比下降6pct。

    2）FY21：实现营收4.63 亿元，同比+103%；归母净利润2565 万元，实现扭亏；扣非归母1534 万元，实现扭亏。非经常损益1031 万元，其中政府补贴375 万元，投资收益658 万元。

    3）21Q4：实现营收1.09 亿元，同比+7%，环比-19%；归母净利润-730 万元，去年同期亏损1 亿元；扣非归母-891 万元，去年同期亏损1152 万元。

    优先保障拳头业务DCDC，21 年营收同比+141%

    1）DCDC：21 年实现营收3.3 亿元，同比+141%，占总体营收的71%；销量3.3 亿颗，同比+117%；ASP=1 元/颗，同比+10%；毛利率54%，同比+3pct。公司DCDC 输出纹波、瞬态响应等指标世界领先，目前主要向MTK/高通出货，主要给其套片内芯片配套供电。

    2）锂电池管理：21 年实现营收0.76 亿元，其中电荷泵0.72 亿，同比+22%，占总体营收的16%；销量0.2 亿颗，同比-36%。其中电荷泵ASP 我们估算约4.0-4.5 元/颗，较去年同期2.9 元/颗明显提高。毛利率60%，同比+17pct。

    3）端口保护及信号切换：21 年实现营收0.55 亿元，同比+133%，占总体营收的12%；销量0.3 亿颗，同比+160%；ASP=1.8 元/颗，同比-10%；毛利率47%，同比-4pct。

    4）ACDC：公司2021 年开始出货ACDC 芯片，主要方向为高端手机充电器，实现营收104 万元，销量145 万颗，ASP=0.7 元/颗，毛利率50%。

    产能瓶颈解除后支撑高增长，期待应用领域+产品线拓展1）进入安卓系所有头部厂商+MTK/高通，分别向MTK/高通销售2.2/0.8 亿元。定位“定制化”路线，重在介入客户产品定义，对标海外大厂Maxim，与公司强劲研发实力相吻合。

    2）今年产能瓶颈解除后，三块业务将持续实现快速增长。

    2）未来将进一步拓展汽车等其他应用、ACDC 产品线。其中汽车DC-DC 已进入高通参考设计，通过YuraTech 等汽车前装厂商向奥迪、现代、起亚等出货。

    投资建议：预计22-24 年净利润分别为0.78/1.42/2.34 亿元，对应PE 为106/59/36倍，维持“买入”评级。

    风险提示事件：下游需求不及预期、产能供给不及预期的风险。