公司介绍

    公司成立于2007 年，主营业务为垃圾污染削减（垃圾渗滤液处理）、垃圾污染修复（垃圾填埋场的生态修复）、高难度废水处理，18 年收入占比分别为45 %、31%、16%。

    公司业绩快速提升，毛利率下滑但成本管控效果显著。公司16-18 年营收CAGR 为83%，2018 年营收4.93 亿元。受部分项目低价中标影响，2018 年毛利率较16 年下降3ppt 至35%，但受益于成本管控得当，净利率较16 年上升6ppt 至16%。公司16-18 年净利润CAGR 为128%，2018 年净利润为0.78 亿元。

    公司股权较为集中，股权结构稳定。公司实际控制人刘军直接持有公司13.10%的股份，通过万德斯投资、员工持股计划等间接持有公司50.51%股份，实际支配公司股份表决权比例63.61%。实际控制人自15 年万德斯整体变更为股份公司起并无变动，股权结构稳定。

    业务前景

    2020E 渗滤液处置空间236 亿元，每年新增渗滤液设备空间约33 亿元，空间广阔。假设垃圾填埋/焚烧/其他处理方式所产生的渗滤液占相应处置量的比例仍为40%/30%/35%，我们测算可得每年新增渗滤液设备市场空间33 亿元，2020E 渗滤液处置市场空间236 亿元，空间广阔。

    2020E 中国工业废水处理市场规模有望达到1,025 亿元，空间巨大。根据《全球及中国工业废水处理行业发展报告》，GEPResearch 预计，2020 年中国工业废水处理市场规模将达到1,024.5 亿元，市场空间巨大。

    公司研发实力雄厚，具备多项先进技术。公司2018 年研发费用率提升0.14ppt 至4.03%，高于行业平均水平。公司深耕渗滤液处理与废水处置治理领域多年，具备多项先进技术，核心技术曾荣获国家科学技术进步二等奖等荣誉。

    资本开支规划

    公司未来可预见的重大资本性支出为本次募集资金的投资项目：环保装备集成中心及研发平台建设项目（2.36 亿元）。

    风险

    政策风险，研发失败风险，技术升级迭代风险