目前国内高端试剂仍以进口企业为主,替代空间广阔,而阿拉丁是国内领先的科研试剂生产企业,公司自成立以来就坚持打造自主科研试剂品牌,“以进口替代”为己任,专注创新研发,目前公司品牌享有良好口碑,并且未来三年力争开发出3 万个以上SKU;结合公司电商平台的先发优势,加快向生命科学试剂领域进军,有望进一步助力公司规模扩张。综上,我们调整公司目标价至74 元(对应2022 年57 倍PE),维持“增持”评级。

    事件:2021 年12 月6 日,公司董事会审议通过了《关于调整 2021 年限制性股票激励计划相关事项的议案》、《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》,确定向128 名激励对象(重要业务及技术人员,合计约占2020 年底公司员工总数的41%)授予97.60 万股限制性股票,占拟授予限制性股票总数的比例78.08%,占公司股本0.97%,授予价格为40 元/股,首次授予日为2021 年12 月7 日。

    公司限制性股票激励方案落地,进一步将员工利益和公司利益实现深度绑定。 产品型公司核心是人才与创新,我们认为此次股权激励覆盖范围广且全部为未持有公司股份的基层人员,有利于吸引和留住优秀基层技术人才,驱动产品品类的增加及业务的快速增长。本次股权激励公司业绩考核指标的触发值为以2021年为基数,2022-2025 年营业收入增长率分别为20%/44%/73%/107%(即2022-2025 收入复合增速20%);目标值为以2021 年为基数,2022-2025 年营业收入增长率分别为30%/69%/120%/186%(即2022-2025 收入复合增速30% ) 。此次股权激励需摊销的费用2021-2026 年分别为104.56/1254.76/902.32/628.10/386.02/80.69 万元。

    短期业绩扰动因素逐渐消除,公司中长期高速增长确定性强。短期来看,公司2021 年前三季度收入1.98 亿元,同比增长23.53%,归母净利润/扣非净利润0.60/0.57 亿万,同比增长23.52/25.51%。公司前三季度业绩增速有所下滑我们认为主要系多因素扰动所致——1)公司高新技术企业证书到期,前三季度按25%税率缴纳所得税(目前已重新通过审核);2)公司2020 年受疫情影响2021年备货,目前公司加速提升库存——截至三季度末公司存货约1.46 亿元,相比期初增长约45%;3)公司2021 年上半年新更换ERP 系统等。我们认为随着上述因素影响逐渐消除,公司有望恢复稳健增长。长期来看,“阿拉丁”品牌已在客户群体中享有良好口碑及品牌知名度,一方面,公司未来三年力争开发出3万个以上SKU,进一步丰富现有产品线;另一方面,公司还加快向生命科学试剂领域进军和布局——公司2021 年上半年投资并设立全资子公司上海阿拉丁生物试剂有限公司,全面提升公司生命科学领域产品研发能力,进一步满足更多客户的多元化需求,未来有望持续推动公司业绩的加速增长。

    风险因素:市场竞争加剧导致毛利率下滑的风险;产品SKU 拓展不及预期。

    投资建议:目前国内高端试剂仍以进口企业为主,替代空间广阔,而阿拉丁是国内领先的科研试剂生产企业,公司自成立以来就坚持打造自主科研试剂品牌,“以进口替代”为己任,专注创新研发,目前公司品牌享有良好口碑并且未来三年力争开发出3 万个以上SKU;结合公司电商平台的先发优势,加快向生命科学试剂领域进军,有望进一步助力公司规模扩张。综上,考虑到股权激励费用及短期扰动因素带来的影响,我们调整公司2021-2022 年EPS 预测至0.93/1.28元(原为1.14/1.53 元),新增2023 年EPS 预测1.68 元,现价对应PE 分别为72X/52X/39X。我们参考可比公司2022 年平均57 倍PE,给予公司2022 年57 倍PE,调整公司目标价至74 元,维持“增持”评级。