事件:阿拉丁发布 2021年年报,全年实现总营收2.88亿元,同比增长22.82%:归母净利润达0.89 亿元,同比增速为20.06%;扣非归母净利润0.86 亿元,较上年同期增长22.74%,毛利率为62.26%,同比上升1.38 pct。分季度来看,2021Q4 营业收入为0.90 亿元,同比增长21.29%,环比增长33.78%。全年整体来看,公司收入端与利润端维持快速增长,内生盈利能力有所提升。

    点评:

    利空因素逐渐出清,Q4 收入环比高增长。受2020 年疫情影响,高校客户科研试剂需求明显下滑,导致公司2021 年全年存货较多,截止2021年末约为1.81 亿元,但高存货有利于在同业竞争的库存博弈中取得一定先发优势,为2022 年高增长奠定坚实基础。自2021 年Q2 起,公司上线新ERP 系统,对公司生产、销售以及发货均造成一定影响,前期收入略不及预期。随系统完善,活跃用户有所回升,订单执行效率逐步提高,2021Q4 环比收入提升33.78%,较往年同期有较大提升,同比增加25.33%。

    产品种类不断拓充,试剂业务持续增长。报告期内,公司进一步拓展生物试剂业务,加大生物试剂自主研发力度,略显成效,生命科学板块实现营收0.67 亿元,同比增长29.46%。高端化学试剂维持高增长态势,实现收入1.48 亿元,同比增长22.00%;分析类以及材料科学类试剂营收分别为0.38 亿与0.20 亿元,较2021 年分别提升34.68%和33.22%。公司预计2022 年继续新增约一万个品种,能够进一步满足下游客户日益增长的需求,持续增加用户粘性,市占率与盈利能力有望不断提升。

    仓储布局完善,服务质量有所提升。报告期内,公司华南、西南仓全面落成并投入运营,全国四大仓储系统(华东、华南、华北、西南)正式建成,能够更好满足全国各地客户的需求,提升发货效率。报告期内,公司新增销售人员27 人达82 人,对下游客户服务质量有所提升,有利于增加品牌信赖度与用户粘性,带动公司规模持续扩大。试剂行业的超额收益主要来源于客户对于品牌的信任,在可以预见的未来,阿拉丁将持续坐稳中国高端试剂品牌宝座,品牌价值的不断提高将持续为公司带来高收入增速。

    盈利预测:预计2022-2024 年公司收入分别为3.86/5.07/6.62 亿元,同比增长34.1%/31.5%/30.7%。归母净利润分别为1.17/1.52/1.94 亿元,同比增长30.6%/30.0%/28.1%,对应2022-2024 年EPS 分别为1.16/1.50/1.92元,PE 为47/36/29 倍。

    风险因素:新品研发进度不及预期;客户拓展不及预期,新增订单量不及预期。