事件： 公司宣布控股子公司君拓生物与旺山旺水合作开发的口服核苷类抗SARS-CoV-2 药物VV116 片已启动在中重度新型冠状病毒肺炎受试者中对比标准治疗有效性、安全性的国际多中心、随机、双盲、对照III 期临床研究，并已完成首例患者入组及给药。

    观点：VV116 领衔新冠口服小分子市场，公司创新实力、国际化潜能持续看好VV116 全球研发顺利推进，新冠口服小分子市场价值空前。海内外疫情持续演变至今，层出不穷的变异株持续挑战抗疫防线。“疫苗+特效药”的防治结合手段才能真正降低新冠疫情对正常社会生活的影响，疗效确切、使用方便的小分子口服药具有极高的临床和商业价值。当前口服新冠小分子药物市场需求迫切，品牌价值稀缺。

    在海外巨头领跑背景下，公司在新冠小分子药物研发方面异军突起，体现了公司精准的价值管线发掘能力、前瞻的布局策略和强大的临床试验推进实力。VV116 国际多中心III 期临床研究完成首例患者给药踏出了研发历程中的坚实一步，其研究结果将为顺利上市提供有力支撑，我们预计VV116 有望在2022 年下半年率先实现上市，为公司带来持续销售现金流；VV116 研发将为后续其他抗病毒类产品的推进积累成功经验，助推公司践行长期全球化发展策略。

    PD-1 国际化即将落地，众多FIC 管线蓄势待发。国内创新药市场竞争持续内卷的当下，唯有国际化发展是真正的破局之路，也是市场对君实生物最大的认知差所在。

    特瑞普利单抗美国上市持续顺利推进，有望成为海外首个获批的国产PD-1；相关研究屡创学术盛典ASCO 年会、国际权威期刊Nature 历史。全球首创BTLA 单抗国际化研究加速推进，重磅数据即将揭露；CD112R、IL2、IL-21、CD39…磅礴管线积累将与既有PD-1 产品特瑞普利单抗形成有效共振，众多first-in-class 分子储备为公司长期发展蓄能。

    盈利预测及投资评级。预计公司2021-2023 年收入分别为40.14 亿元、23.28 亿元、42.38 亿元，同比增长分别为151.7%、-42.0%、82.0%；归母净利润分别为-7.39亿元、-10.37 亿元以及-8.11 亿元，对应EPS 分别为-0.81、-1.14 以及-0.89 元。兼具源头创新和国际化能力的君实生物一直被我们坚定看好。1 年半时间内陆续发布 3篇深度研究报告：1）20200710 厚积薄发即将进入收获期，专注创新播种新冠“特效药” 62 页科创板新股报告；2）20201016 PD-1+中和抗体双驱动，厚积薄发的Biotech 新星 26 页更新报告；3）20210712 国际化脚步绝对领先，商业化能力持续加强，向BioPharma 迈进 28 页更新报告。并持续发表近20 篇系列跟踪点评及创新药周报更新，君实生物也是我们在12 月初发表的医药年度策略中首推的biotech。

    维持“买入”评级。

    风险提示：研发失败的风险；项目推进不及预期的风险。