投资要点

    　　公司2021年年度营业收入40.25亿元，同比增长152.36%，其中全年营业收入按产品拆分，抗肿瘤类药物收入4.12 亿元，技术许可及特许权收入33.41亿元。公司2021年销售费用7.35亿元，同比增长6.77%；2021年归属于母公司所有者的净利润亏损7.21亿元，上年同期净亏损16.69亿元，亏损缩窄。公司研发费用达20.69亿元，同比增长16.35%。

    　　公司主要产品进展顺利：

    　　商业化阶段产品：（1）特瑞普利单抗：已在中国、美国、东南亚和欧洲等地开展了覆盖超过15个适应症的30多项临床研究；（2）埃特司韦单抗：

    　　双抗体疗法已经在全球超过15个国家和地区获得EUA；（3）阿达木单抗：

    　　用于治疗类风湿关节炎、强直性脊柱炎及银屑病的上市申请获得NMPA批准。

    　　临床开发阶段的候选药物：（1）昂戈瑞西单抗（JS002）：于2021年下半年完成III期临床研究受试者入组；（2）VV116（JT001）：与旺山旺水达成合作，并且已完成了3项I期临床研究，相关II/III期临床研究已完成首例患者入组及给药，并在全球多中心展开。

    　　我们的观点：随着商业化阶段产品在国内、以及全球稳步展开商业化，未来有望为公司提供更高的收入以及更多的联用可能性，为公司成长为优秀的平台型Biopharma打下良好的基础，同时通过合适的合作模式兼顾海外/全球市场。此外，公司的创新药管线研发也在稳步推进中，其中不乏firstin-class产品以及“重磅”靶点，以及新冠口服药物VV116，值得长期关注。

    　　风险提示：创新产品销售不及预期、研发进度不及预期、市场竞争加剧、查厂进程受疫情影响。