事件：公司发布2021 年限制股票激励计划草案，拟向激励对象授予1,100,250 股限制性股票，约占总股本的0.4446%。其中首次授予80%，预留20%。

    股票激励计划彰显公司发展信心，进一步提高员工积极性。本激励计划首次授予限制性股票的激励对象共计391 人，约占公司员工总数1263 人（截止2021 年7 月31 日）的30.96%。同时，上述激励对象中不包括独立董事、监事、单独或合计持有上市公司5%以上股份的股东，主要针对中高层及业务相关重要人员。授予价格（含预留授予）为每股209.71 元。

    激励归属条件表明公司未来发展提速。激励计划在21-22 年分为两个归属期，21 年业绩考核归属系数达到100%目标的情况下，公司需要保障21 年营业收入不低于70 亿元，同时21 年末至少拥有3 个上市产品（不含埃博拉疫苗）以及21 年度临床阶段进展产品不低于3 个。22 年100%目标情况下，需要保障21-22 年累积营业收入不低于200 亿，同时至少拥有4 个上市产品（不含埃博拉疫苗）以及22 年度获得受理IND 申请不低于2 个。针对21-22 年100%目标看，公司营业收入将保持高速增长，同时从上市产品要求看，对于22 年如果达到4 个上市产品，公司目前除Ad5-nCoV 以及MCV2已获批外，MCV4 已报产，如果达到4 个上市产品，其他产品管线布局仍相对较早，我们预计公司有望在新冠疫苗上有新产品增加。

    公司研发实力强劲，产品管线布局重磅产品看点十足。近年来公司研发投入逐年增加，2020 年达到4.28 亿元。公司凭借着强劲的研发能力，公司搭建起结合技术、蛋白结构设计和重组技术、制剂技术、基于腺病毒载体疫苗技术四大技术平台，助力公司布局产品管线。目前公司已布局多个创新疫苗产品，其中埃博拉病毒疫苗、新冠疫苗（5 型腺病毒载体）以及MCV2 已获批上市，MCV4 已申报生产，新冠疫苗吸入剂型处于II 期阶段，另有多款产品如PCV13i、PBPV、DTcP 等正处于临床试验阶段。公司新冠疫苗获取较大利润后，未来有望进一步促进研发进展。

    盈利预测：根据公司当前腺病毒载体新冠疫苗产能释放节奏变化，我们调整公司的盈利预测，预计公司21-23 年，归母净利润分别为45 亿、86 亿以及139 亿元，对应当前分别为22X、11X 以及7X。维持“买入”评级。

    风险提示：疫苗销售低于预期风险；新产品研发进度低于预期风险。