核心观点：

    公司发布2021 年中报：上半年公司实现收入20.61 亿元（+51058%，以下均为同比口径）、归母净利润9.37 亿元（+1017%）、扣非归母净利润8.99 亿元（+874%），其中第二季度公司实现收入15.95 亿元、归母净利润9.51 亿元（+1303%）、扣非归母净利润9.19 亿元（+1236%），业绩符合预期。

    　　重组腺病毒载体新冠疫苗已获得附条件上市批准，为新冠疫情防控做出较大贡献。公司与军事科学院军事医学研究院生物工程研究所联合开发重组新型冠状病毒疫苗（5 型腺病毒载体）已获得墨西哥、巴基斯坦等国的紧急使用授权及中国附条件上市批准。上半年公司的重组腺病毒载体新冠疫苗实现收入20.61 亿元，中国与海外分别为9.81 亿元、10.8 亿元。此外，公司开发的吸入用重组腺病毒载体新冠疫苗已于2021 年3 月获批临床临床，目前正在开展相关临床试验。

    　　公司研发管线梯队丰富，研发进度顺利推进。公司研发管线涵盖预防新冠肺炎、埃博拉病毒病、脑膜炎、百白破、肺炎、结核病、带状疱疹等多个临床需求量较大的疫苗品种，其中MCV2 已获得药品注册证书，MCV4 已经提交NDA 并获受理、有望于年底前获批上市，13 价肺炎结合疫苗正处于临床3 期，组分百白破疫苗均已完成临床1 期。

    　　盈利预测与投资建议。公司重组腺病毒载体新冠疫苗已获批上市销售，我们预计公司2021 年-2023 年归母净利润分别为35.05 亿元、73.24亿元、31.21 亿元。参考可比公司21 年估值情况，公司A 股合理价值约424.98 元/股（21 年PE30X）、H 股合理价值约416.65 港元/股（21年PE25X，1 港元=0.85 人民币），给予A、H 股买入评级。

    　　风险提示。疫苗研发进度不达预期；新冠疫苗销售不达预期。