本报告导读：我们建议广大特材参考估值区间在0%-12%分位之间，对应价格16.73 元-17.33 元，建议第一时间申购。

    摘要：

    目前低于3亿的小规模账户接近50%，在小规模账户因为规模剔除风险倾向于低1 分钱的报价策略下，市场进入信息有效性及机构间的低价博弈阶段。1 月13 日询价的科创板企业东方生物的实际报价中枢已经下降到11%-12%分位，按照机构博弈及分位下降逻辑，1 月1日询价的广大特材报价分位将在12%分位向下考虑。

    综合考虑，预计明日广大特材询价区间将在0%-12%分位之间，对应价格16.73 元-17.33 元。

    公司是一家以高品质特种合金材料为核心业务的高新技术企业，产品具有“小批量、多品种、高性能”等特点。公司重点布局特殊合金、特种不锈钢等产品，特钢材料营收占比达到87.24%，其中齿轮钢占比66.88%，特钢制品则占比12.76%；目前已与雅凯集团、江苏金源、江阴振宏等优质客户间已形成稳定的合作关系，前五大客户销售收入占比达到37.74%。齿轮钢技术构成公司核心竞争优势。公司齿轮钢技术水平达到国内先进水平，产品晶粒度达到8-9 级，夹杂物含量低，性能符合国际验证标准，2018 年公司风电齿轮钢全球市场占有率达14.50%、轨道交通齿轮钢及模具钢材料全国市场占有率分别达到23.69%和10.60%；另外，公司以核心技术为依托，应用于熔炼的关键工艺环节，特殊合金、特种不锈钢产品主要应用于国防军工、海洋石化装备等高要求领域。

    结合公司规模、产品性能、市场定位等特征选择抚顺特钢、钢研高纳、永兴材料、日本大同、美国卡朋特以及通裕重工为广大特材的可比公司。可比公司2019 年预测值对应的 PE 均值为 21.66，预计广大特材发行后市值为27.57-35.84 亿元， 对应的发行价格区间为16.73-21.75 元，对应18 年扣非后归母净利润PE 区间为22.81-29.66倍，对应19 年归母净利润PE 区间为19.98-25.97 倍。

    风险提示：（1）公司对主要原材料废钢和合金采购价格波动敏感，下游市场需求与宏观经济关联度高。（2）目前市场报价已经进入信息有效性的博弈，警惕10%高价刚性剔除风险。