事件：

    　　近期原材料废钢价格有所下滑，公司成本压力有望缓解；“风电伙伴”预计“十四五”新增风电需求50GW，为上游零部件市场贡献新增量。

    　　点评：

    　　废钢价格下跌，成本端压力有望进一步下降。2021 年10 月25 日，废钢价格为3505 元/吨，较高点（2021 年5 月中旬）已下滑10%。近一周价格跌幅为3%。考虑行业限产逐步兑现，废钢整体需求萎缩，废钢价格或继续下行，公司成本端压力有望逐步缓解。

    　　风电板块连续超预期。

    　　风电规模超预期+风电大型化趋势明显。据“风电伙伴行动方案”

    　　（北极星风力发电网报道），“十四五”风电下乡容量高达50GW，预计年底开始启动。我们预计2021 年装机规模或达40GW（海风7GW），招标规模达到50GW（2021Q1-3 国内风电招标规模超35GW），2022 年景气度有望继续上行。同时，受益于风机大兆瓦机型推广加速，风电成本下降进度超预期，催化需求持续增长。我们预计“十四五”期间国内风电年均装机有望超50GW，CAGR 近15%。

    　　公司风电业务：从基础材料到大兆瓦零部件，收入占比已超60%。

    　　公司风电收入占比2020 年已经提升至64%，相关产品线由原本的齿轮钢等逐步向大MW 铸件、齿轮箱等高附加值的领域延伸。据公司2021 年半年报，已实现海上风电 11MW 轮毂、弯头、偏航铸件（浇重最大到 90 吨）的试验及批量化生产。公司预计2021 年达到毛坯铸件20 万产能，精加工18.5 万吨产能的生产规模；齿轮箱有望于2023 年实现产能8.4 万件。客户合作方面，公司作为国内海风装机巨头明阳智能、运达股份等的重要供应商，将充分受益海风装机高景气。

    　　特钢新材料板块：具备高温合金量产能力，静待放量。高温合金被誉为“现代工业皇冠上的明珠”。据公司2021 年半年报，公司高温合金GH4169、GH3230 等相关产品均取得不同程度进展。公司对高温合金、耐蚀合金等特殊合金材料进行产能扩建，将为公司增加3700 吨产能。

    　　股价充分调整，估值优势明显：我们预计2021/22/23 年公司营收分别为34.76/57.26/69.32 亿元，增速分别为92.0%/64.7%/21.1%；我们维持对公司2021-23 年归母净利分别为3.3/6.3/7.8 亿元的预测，对应增速分别为93%/87%/24%，对应PE 分别为34x/18x/15x，相对于高温合金、风电零部件同行，公司估值优势明显。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动；公司投产进度不及预期。