投资要点

    　　事件：公司发布2021Q3 业绩。2021 前三季度公司实现营收19.75 亿元，同比+49.82%；归母净利1.91 亿元，同比+37.20%，扣非归母净利1.69 亿元，同比+24.03%。分季度来看，2021Q3，公司实现营收4.69 亿元，同比-8.41%，环比-47.77%；归母净利0.41 亿元，同比-18.08%，环比-51.92%；扣非归母净利0.33 亿元，同比-30.48%，环比-58.78%。

    　　点评：能耗双控政策扰动Q3 业绩，Q4 有望逐步回归正常① 量：公司Q3 产量受能耗双控政策影响严重。公司所在地江苏省上半年能耗强度、能耗总量均是一级预警，三季度限产措施严厉，预计公司Q3 产量环比下滑明显。

    　　② 价：在原材料大幅上涨的局面下（公司接单生产周期一个月，Q3 原料成本体现在Q2 采购价格上，生铁Q2 环比+14.06%，废钢Q2 环比+10.34%），公司主动调整高附加值产品精密机械铸件、风电主轴等产品比重，Q3 毛利率21.97%，环比仅微幅下滑0.09pct。Q3 业绩下滑主要是产量受能耗双控政策影响所致。

    　　未来核心看点：

    　　① 限产政策逐步放松，Q4 产量逐步回归正常。随着9 月最严厉限产政策结束，江苏地区企业限产有所放松，公司产线逐步回归正常，Q4 业绩有望得到修复。

    　　② 公司多个项目正常建设投产，未来产能释放可期。1）技改项目二期及配套的年产 15 万吨大型风电铸件精加工项目于今年一季度分批次试生产，预计于2021年底可完成相关设备的安装调试，待完全投产后，公司将成为国内少数具备年产 20 万吨单机容量5.5MW 以上风电大型铸件产品铸造和精加工能力的风电零部件企业。2）广大东汽成功落地，核心铸钢件年产能将由1 万吨提升至3 万吨，于 2021 年三季度末实现全线投产。3）大型高端装备用核心精密零部件项目准备投建，用于风电、轨道交通及其他高端装备制造业。公司拟投资22 亿元，项目将于两年内建成，建成后将进一步提高公司零部件产品营收、毛利占比，提升市场占有率。

    　　业绩预测：国家鼓励发展风电新能源，公司相关产品产能项目有序建设释放，长期业绩释放可期。我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润2.60 亿元、4.46 亿元、6.20 亿元，对应EPS 分别为1.21 元、2.08 元、2.89 元，对应目前股价（10 月28 日）的PE 分别为45.4 倍、26.4 倍、19.0 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：产线恢复不及预期、原材料涨价超预期、宏观风险