事件：

    　　3月30日,公司发布2021年报，实现营收151亿元，归母净利20.2亿元。

    　　点评：

    　　疫情影响致铁路投资下降，使得经营业绩有所波动2021 年公司实现收入151 亿元，同比-5.7%，毛利率降低3.5pct 至33.7%，归母净利20.2 亿元，同比-18%，扣非归母净利15.3 亿元，同比-19%，其中21Q4 单季实现收入66 亿元，同比+7.2%，环比+104%，毛利率28.4%，同比-7.2pct，环比-9.7pct，归母净利8.2 亿元，同比-17%，环比+61%，扣非归母净利6.5 亿元，同比-10%，环比67%，业绩波动主要系受到国际国内疫情反复影响，国内运量及铁路建设持续放缓，国铁集团移动装备新造投资同比下降，对轨道交通板块形成一定影响。

    　　新兴装备业务快速增长，功率半导体和新能源车电驱表现亮眼分版块看，2021 年公司1）轨交装备业务实现收入123 亿元，同比下降11.80%，其中轨交电气装备业务94.5 亿，同比下降11%；轨道工程机械业务21.3 亿，同比增长5.56%；通信信号业务2.7 亿，同比下降54.47%；2）新兴装备业务实现收入25.7 亿元，同比增长35.3%。

    　　其中功率半导体器件10.68 亿，同比增长33%；工业变流5.28 亿，同比增长30.6%；新能源车电驱系统4.6 亿，同比增长171.32%；海工装备2.9 亿，同比下降10.6%；传感器件2.3 亿，同比增长 13.74%。

    　　新兴产品快速突破，产能增长助力业绩提升

    　　2021 年公司新能源车电驱系统全年交付超8.5 万套，实现了乘用车电驱全年销量排名首次进入行业前十。传感器全年交付总数大幅增长。

    　　IGBT 在轨交、电网领域市占率国内第一。公司在轨交、电网等大功率领域广泛应用的基础上，IGBT 产品已经进入新能源汽车、新能源发电等行业龙头客户供应链大规模应用，随着IGBT 二期产线的逐步爬坡，业绩有望持续增长。

    　　盈利预测与评级：根据年报披露情况，我们预计公司22/23/24 年归母净利为22/26/31 亿元，对应pe 为37/31/26x，考虑到产能增长与新产品快速突破，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求下行风险、产能爬坡不及预期、产品验证不及预期