事件：

    　　公司发布《2022 年第一季度报告》。

    　　点评：

    　　新兴装备业务大幅增长，公司2022Q1 业绩超预期。2022Q1 公司实现收入25.45 亿元，同比+22.29%；归母净利润3.41 亿元，同比+31.01%。

    　　分业务看：（1）轨道交通业务收入17.71 亿元，同比+2.79%；（2）新兴装备业务收入7.31 亿元，同比+132.77%。其中，功率半导体器件收入3.75 亿元，同比+124.99%；新能源汽车电驱系统收入1.83 亿元，同比+306.96%。

    　　轨交业务逐渐企稳，市域和中低运量或将迎来发展机会。2022Q1 轨道交通电气装备收入13.85 亿元，同比-7.54%；轨道工程机械收入2.04 亿元，同比+47.83%；通信信号系统收入0.73 亿元，同比+69.77%；其他轨道交通装备收入1.09 亿元，同比+153.49%。展望全年，轨交业务有望企稳，城轨方面，市域的规划不断发布，市域和中低运量或将迎来发展机会。

    　　国内高压IGBT 龙头，期待新能源车、光伏风电加速放量。2021 年公司半导体板块总收入约15 亿元，其中，对外销售收入10.68 亿元，内部抵消约4 亿元。IGBT 收入约9 亿元，其中，电网IGBT 约2 亿元，汽车IGBT 约2 亿元，新能源发电收入几千万元。2022 年，随着公司车用IGBT 产能爬坡，预计市场份额将大幅提高。风光发电领域，公司也已布局，公司1700V IGBT 产品非常成熟，产能提升后也将快速推进。

    　　碳化硅产线扩容，车规功率半导体竞争优势持续巩固。4 月12 日，公司公告拟投资4.62 亿元进行SiC 芯片产线扩充，SiC MOS 工艺将升级为沟槽栅，产能由4 吋1 万片扩充至6 吋2.5 万片。SiC 芯片量产线主要面向新能源汽车和轨交领域，竞争优势持续巩固。公司目前SiC 应用主要集中在3300V，2021 年公司发布了针对汽车现有核心平台的碳化硅产品，预计2022 年会在车厂小批量应用。

    　　盈利预测： 我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为23.8/27.45/30.89 亿元，对应4 月26 日股价PE 分别为22/19/17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：铁路新造投资额放缓、IGBT、SiC 建设及导入不及预期。