事件描述

    　　2022 年4 月27 日，时代电气发布了2022 年第一季度报告。报告期内，公司实现营业收入25.45 亿元，同比增长22.29%；实现归母净利润3.41 亿元，同比增长31.01%；实现扣非归母净利润2.12 亿元，同比增长36.98%。

    　　事件评论

    　　轨交业务略有增长，看好国铁投资发力，有望实现全年正增长。2022 年一季度公司轨道交通装备产品实现营业收入人民币17.71 亿元（上年同期人民币17.22 亿元），同比增长2.79%。其中轨道交通电气装备业务收入人民币13.85 亿元，同比下降7.56%；除轨交电器装备业务以外，轨道工程机械业务、通信信号业务及其他轨道交通装备业务均实现了不同程度的增长。展望全年，中央财经委员会第十一次会议指出：“要加强城市基础设施建设，打造高品质生活空间，推进城市群交通一体化，建设便捷高效的城际铁路网，发展市域（郊）铁路和城市轨道交通，推动建设城市综合道路交通体系”，时代电气作为我国领先的轨交装备供应商，有望深度受益于国内轨道交通基础设施建设。此外，高铁维修市场的逐步打开，将进一步夯实公司轨交业务发展基础。综上，我们认为公司轨交业务有望实现全年正增长。

    　　二期产能有序开出，指引全年业绩高增长。2022 年一季度，功率半导体器件收入人民币3.75 亿元（上年同期人民币1.67 亿元），同比增长124.99%。2022 年以来，随着海外局势及疫情影响的陆续扩散，新能源车产业链不确定性增加。考虑到IGBT 当前供应仍然较为紧俏，公司发展节奏受此影响有限。我们认为，时代电气功率半导体业务仍将是未来公司业绩增长的主线。

    　　其他新兴装备业务同比高增，关注新能源车电驱系统及传感器件业务成长空间。受益于自主 IGBT 器件助力及量产订单的批量交付，新能源汽车电驱系统收入人民币 1.83 亿元（上年同期人民币0.45 亿元），同比增长306.96%；随着海外疫情的相对缓解以及复工复产进程加快，海工装备收入人民币0.65 亿元（上年同期人民币0.38 亿元），同比增长70.25%；工业变流收入人民币0.60 亿元（上年同期人民币0.54 亿元），同比增长 9.88%；传感器件收入人民币0.48 亿元（上年同期人民币0.10 亿元），同比增长384.86%。我们认为，公司长期布局轨交装备牵引系统及轨交装备电流传感器件等产品，相关技术与新能源车电驱系统的原理高度相通，其技术及产品优势将在新能源车等高成长性市场得到体现，看好公司电驱系统及传感器业务发展。

    　　预计2022-2024 年，公司归母净利润分别为25.64 亿元、31.56 亿元、37.99 亿元，对应EPS 为1.81 元、2.23 元、2.68 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求不及预期；

    　　2、产线良率不及预期。