事件概述：

    公司发布2022 中报：实现营收65.27 亿元，YoY+23%，归母净利8.71 亿元——超出此前预告的8.42 亿元，YoY+25%，扣非归母净利6.18 亿元——超出此前预告的6.07 亿元，YoY+26%。

    经测算，公司22Q2 实现营收39.82 亿元，YoY+24%，归母净利5.30 亿元，YoY+22%、QoQ+55%，扣非归母净利4.06 亿元，YoY+20%、QoQ+92%。

    半导体业务成公司重要增长极

    21H1 公司轨交、新兴装备业务营收比重分别为83%、15%，22H1 这一比重分别变为70%、28%——以半导体为代表的新兴装备占公司业务近3 成。22H1 新兴装备营收18.28 亿元，YoY+135%，其中功率半导体收入7.72 亿元，占比42%，YoY+107%，电驱系统收入4.36 亿元，YoY+197%，工业变流、传感器、海工装备营收分别为3.26/1.25/1.69 亿元，YoY 分别为119%/345%/113%，新兴装备各项业务均实现翻倍以上增长。同时，功率半导体中，高压IGBT（主要用于电网、轨交）上半年营收3.1 亿元，YoY+50%，中低压IGBT（主要用于新能源车、光伏）上半年营收4.4 亿元，YoY+434%，公司新能源车/光伏IGBT 业务呈现爆发式增长。而在供给端，公司二期产线规划产能2 万片/月，正处于爬坡阶段，Q1 产能利用率为80%，良品率达80%，后续产能利用率有望持续爬坡，支撑公司新能源业务快速放量。

    轨交反弹+新能源高增，22 年公司有望实现较快成长轨交：1）疫情缓解，海外需求复苏，轨交整体需求有望从2021 年低谷反弹；2）2008 年国内高铁建设高峰期至今已有近15 年时间，高铁装备进入维保期，带动对公司轨交业务新增需求；3）各地城轨规划频出，带动公司城轨业务需求。新能源：公司新能源车客户基本覆盖国内主流客户，受益于国产新能源车整体销量的快速增长。预计2022 年交付车辆数达70 万台，较2021 年有望实现大幅度提升。

    产品、产能双管齐下，有望抢占SiC 上车先机公司为国内进入SiC 领域较早的厂商。在产品端，公司SiC 业务延续硅基业务“先高压、再中低压”的战略，在数年前就已在高压轨交领域验证SiC 器件——2021 年公司SiC 牵引逆变器在深圳地铁已取得成功应用。同年公司发布国内首款基于自主SiC 的车电驱产品，2022 年小批量验证，产品进度国内领先。在产能端，公司目前有两条6 寸碳化硅产线，未来有望进一步扩产。结合产品、产能两方面优势，公司有望抢占国产SiC 上车先机。

    投资建议

    时代电气作为国产大功率器件龙头，在轨交领域有望受益于疫情后的需求复苏。在半导体领域，公司凭借在高压领域多年积累，成功把握新能源发电、新能源车等领域的国产化需求，叠加二期产能放量，2022 年有望实现显著增长。我们维持对公司2022-24 年归母净利为23.6/30.6/35.8 亿元的预测不变，对应PE 为40/31/26 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。