2022 年前三季度业绩实现较好增长
时代电气2022 年前三季度实现营业收入108.8 亿元，同比增长27.6%；归母净利润15.6 亿元，同比增长30.0%；每股收益1.10 元；综合毛利率为33.3%；净利率为14.5%，同比上升0.3 个百分点。
其中，公司2022Q3 实现营业收入43.5 亿元，同比增长34.7%；归母净利润6.9 亿元，同比增长36.4%；综合毛利率为31.8%；净利率为16.0%，同比上升0.2个百分点。
轨交装备业务收入稳健增长，后续订单有望持续回暖2022 年前三季度公司轨道交通装备产品实现营业收入72.0 亿元，同比增长5.4%。其中，轨道交通电气装备/轨道工厂机械/通信信号/其他轨道交通装备收入分别为57.0/7.8/3.7/3.4 亿元，同比变化分别为+0.8%/-5.9%/+123.3%/+94.0%。“十四五”期间轨交投资有望维持稳健，我们预计后续动车组采购景气度有望出现回升，加上货运景气带来的机车采购增量，公司轨交装备后续订单有望持续回暖。
新兴装备业务乘势而上，功率半导体、电驱及工业变流等业务均实现高速增长2022年前三季度公司新兴装备产品实现营业收入35.3 亿元，同比增长137.0%。
其中，功率半导体器件/新能源汽车电驱系统/工业变流/海工装备/传感器件收入分别为12.9/8.4/8.5/2.9/2.7 亿元，同比增长77.8%/193.8%/303.7%/91.6%/127.3%。
公司紧抓国家双碳战略政策机遇，新兴装备产品业务趁势而上，经营业绩不断突破，三季度功率半导体、电驱及工业变流等业务均有亮眼表现。
半导体功率器件业务宣布百亿扩产计划，解决产能瓶颈公司9 月公告，基于公司及中车时代半导体的发展战略需求，拟投资中低压功率器件产业化建设项目，项目投资总额约111.2 亿人民币，其中宜兴子项目和株洲子项目投资金额分别约58.3 亿人民币和52.9 亿人民币，资金来源为自有及自筹资金。
其中，宜兴子项目产品主要用于新能源汽车领域，建设期预计24 个月。项目建成达产后，可新增年产36 万片8 英寸中低压组件基材的生产能力（基建及公共设施具备72 万片/年的生产能力）。后续拟根据项目建设进度、市场需求及机构的审批情况，适时启动新的产能建设。
株洲子项目产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域，建设期预计24 个月。项目建成达产后，可新增年产36 万片8 英寸中低压组件基材的生产能力。
中车时代半导体的高压组件产品已实现在轨道交通、智能电网等大功率领域的广泛应用；随着新能源发电及新能源汽车市场需求快速增长，中车时代半导体中低压组件产品将通过已量产项目、定点项目、计划拓展项目锁定新能源发电及汽车领域的市场份额，提升其在前述领域的影响力。我们认为，面对预期快速增长的中低压组件市场，公司将通过此次扩产解决产能瓶颈，满足快速增长的市场需求，提升在行业中的份额及影响力。
中标法雷奥项目，电驱系统供货雷诺汽车，彰显国际一流竞争力公司9 月公告，子公司中车时代半导体近日通过法雷奥集团（Valeo）的系列审查，达到了其定点要求并获得项目定点，中车时代半导体将作为法雷奥集团某电驱动系统项目的IGBT 模块正式供应商。该电驱动系统项目将首先搭载在雷诺汽车的某车型上，根据预测，以上项目周期为4 年，项目从2023 年开始量产，总交货量预计超过250 万台。
我们认为，公司新能源乘用车电驱系统交付量大幅增长，市场地位显著提升；此次中标法雷奥项目，显示公司产品已具备国际市场一流的竞争力，未来有望在同类型客户中继续实现新突破。
新能源发电逆变器订单取得新突破
公司新能源发电逆变器订单取得新突破，风电变流器持续交付，集中式和组串式光伏逆变器陆续投放市场。根据国际能源网，2022 年6 月20 日-8 月20 日，公司光伏逆变器中标数量排名行业第一，合计中标容量超过5000MW。
我们认为，此次公司扩产的株洲子项目产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域，意味着公司在以轨交、电网为代表的高压领域及以新能源汽车为代表的中低压领域之外，开始大力拓展以风电、光伏为代表的新能源发电市场。在此次新产能达产后，公司将在IGBT 和SiC 的主要应用领域实现全方位的产品覆盖，有望巩固在功率器件领域的领先优势，引领功率器件的国产替代大潮。
维持“买入”评级
公司新兴产业表现亮眼，功率半导体、电驱和新能源发电逆变器收入及订单大幅增长，法雷奥大单显示公司产品具备了国际一流的竞争力；公司加大半导体产业投入，符合行业需求趋势，能够有效解决公司未来半导体产能的瓶颈，巩固在行业的领先优势。
公司三季报表现亮眼，我们上调公司22-24 年净利润预测7.3%/7.6%/6.9%至25.2/29.3/33.9 亿元，对应22-24 年EPS 分别为1.78/2.07/2.39 元。我们认为公司轨交业务未来有望触底反弹；功率半导体、新能源车电驱、工业变流等新产业订单饱满，产能持续扩张，成长空间巨大，对公司估值有提升作用，值得重点关注；维持公司A 股和港股“买入”评级。
风险提示：轨交投资波动风险、新产业发展不顺风险、行业竞争加剧风险