事件：

    公司发布了2022年三季度报告，2022年前三季度公司取得收入108.76亿元，同比增长27.56%；归母净利润15.63亿元，同比增长29.97%；扣非后归母净利润11.38亿元，同比增长29.51%。

    单季度业绩同比增速不断提高，费用率普遍下降从2022年Q3单季度来看，收入为43.49亿元，同比增长34.72%；归母净利润为6.92亿元，同比增长36.40%；毛利率和净利率分别为31.84%、15.96%，同比变化分别-6.28、0.20个百分点；销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为 5.86%/3.97%/8.59%，同比分别下降1.21/1.71/3.93个百分点。

    轨道交维通持业高务增企速稳 回升，新兴装备业务公司轨道交通业务前三季度实现收入72.02亿元，同比增长5.37%，占整体收入比重约为66%，经历疫情期间业绩下滑之后，轨道交通业务正在逐步回暖。新兴装备业务仍然处于增长快车道，前三季度合并报表的功率半导体器件和新能源12汽.9车2亿电元驱和系8统.3业5亿务元收，入同分比别增为速分别高达77.82%和193.83%。子公司时代半导体的IGBT产品前三季度实现收入约12.58亿元，同比增长超过一倍，其中高压和中低压IGBT产品分别实现收入4.65亿元、7.93亿元，同比增速分别为14.95%、304.95%，新能源汽车、光伏、储能等中低压IGBT应用场景成为主要成长驱动力。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2022-2024年收入分别为185.55/214.13/247.37亿元（原值161.85/181.07/198.57亿元），同比增速分别为22.71%/15.40%/15.52%，归母净利润分别为25.42/27.78/29.32亿元（原值21.50/22.99/24.60亿元），同比增速分别为26.01%/9.29%/5.51%，3年CAGR约为13%，EPS分别为每股1.80/1.96/2.07元，对应PE分别为32/29/28倍。考虑到公司新兴装备业务保持高增长，对应2022年盈利预测给予综合PE约40倍，目标价71.06元，维持“买入”评级。

    风险提示：轨道交通下游需求低迷、产能建设不及预期、行业竞争加剧等风险。