摘要内容

    　　事件描述：10 月17 日，公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收108.76亿元，同比+27.56%，前三季度实现归母净利润15.63 亿元，同比+29.97%。

    　　轨交业务稳健增长，新兴装备保持高增速。轨道交通装备产品实现营收72.02亿元，同比+5.37%，其中轨道交通电气装备业务/轨道工程机械业务/通信信号业务/其他轨道交通装备业务分别实现营收57.03/7.83 /3.74 /3.42 亿元，同比+0.77%/-5.87%/+123.34%/+93.95%。后续动车采购恢复此块业务有望保持稳定增速。新兴装备产品实现营收35.29 亿元，同比+136.98%。其中功率半导体器件/新能源汽车电驱系统/工业变流/海工装备/传感器件实现营收12.92/8.35/8.45/2.91/2.66 亿元，同比+77.82%/+193.83%/+303.66%/+91.59%/+127.29%。

    　　中标法雷奥体现公司实力，持续扩产增加产能保障。据公司9 月公告，中车时代半导体是法雷奥集团某电驱动系统项目的IGBT 模块正式供应商，该电驱动系统项目将搭载在雷诺某车型，预测项目周期为4 年，2023 年开始量产，总交货量预计超250 万台。同时公司继续扩产，投资中低压功率器件产业化建设项目，投资总额约人民币111 亿元，其中宜兴子项目投资金额约人民币58.2 亿元；株洲子项目投资金额约人民币52.9 亿元。项目建设周期24 个月，达产后可新增年产36 万片8 英寸中低压组件基材的生产能力，产品主要应用于新能源发电及工控、家电领域。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润19.36、26.60、32.98亿元，对应EPS 为1.37、1.88、2.33 元。公司是IDM 模式的IGBT 领先企业，具有技术优势和产能保障，享受国产替代加速进程，维持“增持”评级。

    　　风险提示：轨道交通业务不及预期；功率半导体竞争加剧；新能源车渗透率不及预期。